銅
觀望爲主
夜盤滬銅1807合約衝高回落，收於51360（-0.04%），品種持倉量略減，滬倫比7.57（7.47）。現貨貼水收窄，上海電解銅現貨對當月合約報貼40-升10元/噸（前值貼70-平水元/噸），平水銅成交價51030-51150元/噸（前值51000-51140元/噸）。宏觀方面仍有韌勁，中國5月官方制造業PMI 51.9，好於預期，前值 51.4。供給端擾動，國內廢銅供給收縮，據海關總署數據顯示，4月我國廢銅進口量爲18萬噸，同比減少36.7%，環比減少19.27%。4月單月進口量處於近二十年低位，5月由於美國進口廢銅檢測趨嚴，預計進口量仍難以回升。另外，印度南部泰米爾納德邦的當局下令永久關閉由Vedanta Resources控制的該國最大的銅冶煉廠，雖然最終結果仍存在轉機，但刺激了電解銅價格的上行。庫存方面，5/31上期所銅注冊倉單減少2563噸至140456噸，周度庫存減少119噸至268385噸，LME庫存大漲28150噸至311525噸，注冊倉單大增35475噸，整體處於歷史偏高的水平。操作上，美元走弱且中國宏觀環境好於預期，但供需沒有特別大的矛盾，且LME庫存大增，我們建議觀望爲主。
鋅
暫時觀望
隔夜滬鋅1807合約期價低開低走，持倉量下降；外盤方面，LME3個月期鋅高位回落，收跌1%。現貨方面，上海0#鋅主流成交於24490-24560元/噸，0#普通品牌對滬鋅1806合約報價平水-升水30元/噸；0#雙燕對6月報價升水10-40元/噸。1#主流成交於24420-24490元/噸。基本面方面，近期環保因素繼續發酵，而國內消費趨於平淡。盡管進口盈利窗口並不穩定，但進口窗口趨於打開，貿易商報關的動力較強，現貨升水承壓。境外隱形庫存顯性化仍是潛在風險，而進口鋅持續流入部分抵消國內冶煉集中檢修造成供應縮減的利好，消費去庫存力度在趨緩，預計鋅價仍舊偏震蕩爲主。操作上，暫時觀望。
鎳
觀望爲宜
夜盤滬鎳1807合約偏強運行，收於115960（+0.99%），品種持倉量增加，滬倫比7.51（7.41）。現貨升水收窄，俄鎳較無錫1806合約升水350元/噸左右（前值500），金川鎳升水450元/噸左右（前值550）。今日金川公司電解鎳（大板）上海報價上調1600元/噸至113600元/噸。宏觀方面仍有韌勁，中國5月官方制造業PMI 51.9，好於預期，前值 51.4。供應方面偏緊，電解鎳進口窗口仍關閉，不過進口虧損幅度大幅收窄，國內庫存仍處於下降態勢。鎳鐵供應受限，據SMM調研了解，因上合會議召開，山東地區高鎳生鐵工廠5月25日收到減產要求，執行時間15天，若嚴格執行則預計影響正常產量的1/3左右。折合金屬量近2000鎳噸，佔全國單月高鎳生鐵產量的5%左右。需求端，300系不鏽鋼庫存仍在下降，但貿易問題引發的不確定性對需求預期有所壓制。面對國內鎳板庫存不斷下降的現狀，無錫不鏽鋼電子交易中心發布關於就增加鎳豆爲交收品徵詢意見的通知，但據SMM了解，上期所暫無計劃。若鎳豆被注冊爲交割品牌，將緩解目前市場預期上期所鎳板可交割數量不足的氛圍。交易所庫存方面，截止5/31,上期所鎳注冊倉單減少161噸至26940噸，周庫存下降714手至32286噸，LME庫存下降1494噸至290604噸，整體處於歷史低位。操作上，國內交易所庫存已經下降到3萬噸以下，不過進口虧損持續收窄，我們建議觀望爲宜。
