興證點銅：滬銅繼續走高。基本面上，銅社會庫存連續14周下滑，國內供需仍在改善。供應端，主要銅礦生產地疫情對銅礦影響發酵，全球最大銅企智利國家銅業關閉旗下Chuquicamata礦山（2019年產量38.5萬噸，全球前10大礦山之一）精煉及鑄造業務，市場對銅礦供應偏緊的預期升溫，我們預期三季度銅礦恢復有限，加工費TC大概率繼續走低至50美元以下，銅礦緊缺對國內冶煉影響可能會越來越大。需求端，國內工業活動仍較爲穩定，6大發電集團日均耗煤量與去年持平（7日均值）。海外歐美實體經濟仍在復蘇，歐元區6月份制造業PMI大幅回升至46.9，利好國內銅消費，拉長周期看，目前海外經濟對國內消費的影響底部鈍化，後期往上的彈性更大（中國出口至海外銅材中間品疊加終端產品佔國內精銅消費量20%以上）。情緒層面，近期全球疫情再度爆發，美國、巴西、印度等國家新增病例不斷創新高，市場對全球經濟前景擔憂加重，市場情緒可能出現劇烈波動，壓制基本金屬金融屬性。綜上，我們認爲從供需層面看，國內銅基本面不差，疊加供應端銅礦擾動加劇，國內社會庫存處於絕對低位，銅價中長期向上的概率更大。但短期市場情緒隨着疫情加重，有可能會發生劇烈變化，抑制銅的金融屬性，銅價向上的路徑可能較爲曲折。僅供參考。
