滬銅繼續衝高。基本面上，銅社會庫存連續14周下滑，國內供需不差。供應端，主要銅礦生產地疫情對銅礦影響發酵，市場對銅礦供應偏緊的預期升溫，我們預期三季度銅礦恢復有限，加工費TC大概率繼續走低至50美元以下，銅礦緊缺對國內冶煉影響可能會越來越大。需求端，國內工業活動仍較爲穩定，銅下遊電線電纜開工在4、5月都超過100%，預計在國內經濟復蘇的大背景下，國內銅消費整體表現不會太差。海外歐美實體經濟仍在復蘇，歐元區6月份制造業PMI大幅回升至46.9，利好國內銅消費，拉長周期看，目前海外經濟對國內消費的影響底部鈍化，後期往上的彈性更大。綜上，我們認爲從供需層面看，國內銅基本面不差，疊加供應端銅礦擾動加劇，國內社會庫存處於絕對低位，銅價中長期向上的概率更大。僅供參考。
