供應端，主要銅礦生產地疫情對銅礦影響發酵，全球最大銅企智利國家銅業 Codelco（2019 年銅礦產量 176.3 萬噸，佔全球8.3%）旗下部分礦區生產受到衝擊，市場對銅礦供應偏緊的擔憂升溫，銅精礦加工費 TC 周環比下滑 0.45 美元，至 49.85 美元/噸絕對低位，我們預期近期銅礦恢復有限，加工費 TC 難有反彈，國內部分冶煉廠生產經營壓力較大，後期或將逐步影響精銅供應。
需求端，二季度國內宏觀經濟表現不差，工業活動較爲穩定，4、5、6 月銅下遊電線電纜開工都超過 100%，預計在國內經濟恢復的大背景下，國內銅消費大概率持穩。
海外歐美實體經濟底部復蘇，歐元區 6 月份制造業 PMI 回升至 46.9，美國 6 月 ISM 制造業恢復至 52.6，利好國內銅消費（中國出口至海外銅材中間品疊加終端產品佔國內精銅消費量20%以上）。
庫存方面，國內社會庫存本周大幅累庫 3.96 萬噸，至 24.02萬噸。銅價快速上漲，抑制部分下遊備貨需求，但從庫存絕對水平看，仍處於相對低位。
情緒層面，美國疫情仍在惡化，疊加中美關系的不確定性，市場情緒不穩定，壓制基本金屬金融屬性。
綜上，我們認爲海外銅礦恢復力度有限，加工費難有反彈，國內部分冶煉廠經營壓力巨大，後期精銅供應不樂觀，國內消費穩定，海外底部復蘇，銅價中長期向上的趨勢或將延續。
7月20日興證期貨銅周報
