後市展望
供應端，主要銅礦生產國疫情仍較爲嚴重，從礦企公布的產量預期看，後期銅礦恢復力度有限，銅礦加工費周環比下滑至49.80 美元/噸低位（冶煉廠虧損至現金成本），部分冶煉廠生產經營壓力較大，後期對精煉銅供應的影響或將逐步發酵。
需求端，國內工業活動穩定，4、5、6 月銅下遊電線電纜開工都超過 100%，預計在國內經濟復蘇的大背景下，銅消費表現不差。
海外歐美實體經濟底部復蘇，歐元區 7 月份制造業 PMI 超預期回升至 51.1，美國 6 月 ISM 制造業恢復至 52.6，對國內銅消費的正向拉動作用有望逐步顯現（中國出口至海外銅材中間品疊加終端產品佔國內精銅消費量 20%以上）。
庫存方面，國內社會庫存周環比上升 1.57 萬噸，至 25.59 萬噸。部分下遊進入季節性淡季疊加銅價相對高位，備貨需求緩和，國內銅社會庫存出現連續四周累庫。
情緒層面，中美關系緊張情緒升溫，打壓基本金屬金融屬性。
綜上，我們認爲供應端銅礦加工費處於絕對地位，後期將逐步影響精煉銅供應，疊加國內外需求不差，銅價雖然短期在外圍不穩定情緒影響下出現回調，但中長期向上的趨勢難改變。
7月27日興證期貨研銅周報
