後市展望及策略建議
1. 銅礦相對緊缺，銅礦加工費 TC 下滑至 50 美元/噸以下。主要生產地疫情對銅礦產量影響仍在發酵，二季度主要礦企產量下滑8.35%，銅礦相對緊缺的狀況延續，從礦企對下半年產量預期來看，大部分礦企仍擔憂疫情對人員流動限制導致產量受損，我們預計三季度銅礦產量恢復力度有限，銅精礦加工費 TC 大概率維持低位。
2. 冶煉廠經營壓力較大，對精煉銅供應的影響逐步發酵。50 美元/噸以下的加工費對國內部分冶煉廠來說，已經虧損至現金成本，冶煉廠生產經營壓力較大。目前國內已有部分銅冶煉廠受到原料緊張及利潤下滑影響下調產量或進行檢修調節，其中主要以民營性煉廠爲主，後期精煉銅供應將逐步受到影響。
3. 國內實體經濟向好，銅消費穩定。國內工業活動恢復正常，7月制造業 PMI 超預期恢復至 51.1，從銅下遊開工來看，電線電纜企業開工率自 4 月份以來連續 4 個月超過 100%，國內銅消費穩中向好。
4. 海外歐美發達國家底部復蘇，對國內銅消費的正向拉動作用有望逐步顯現。歐元區 7 月份制造業 PMI 超預期回升至 51.1，美國7 月制造業恢復至 52.6，對國內銅消費的正向拉動作用有望逐步顯現（中國出口至海外銅材中間品疊加終端產品佔國內精銅消費量 20%以上）。
綜上，我們認爲供應端銅礦加工費處於絕對低位，後期將逐步影響精煉銅供應，疊加國內外需求不差，銅價雖然短期在中美關系等外圍不穩定情緒影響下出現回調，但中長期向上趨勢難改變。
2020年8月興證期貨銅月報
