宏觀層面來看，歐元區7月制造業PMI初值51.1，較前值回升了3.7個百分點，時隔一年半重回擴張區間，英國7月制造業PMI初值53.6，進一步擴大3.5個百分點處於繁榮區間，美國7月Markit制造業PMI初值錄得51.3，雖低於預期，但也進入擴張區間運行。從歐美7月PMI數值來看，歐洲經濟復蘇的節奏要快於美國，這也與當前疫情的發展密切相關。中國7月制造業採購經理指數（PMI）爲51.1%，比上月上升0.2個百分點，連續5個月位於臨界點以上。新訂單指數爲51.7%，比上月上升0.3個百分點，連續3個月回升，表明制造業市場需求逐步回暖。在歐美的新一輪經濟刺激背景下，美國的資產負債表或將繼續維持擴張趨勢，美元指數短期的弱勢走勢一定程度上利好銅價；不過宏觀政治風險和疫情衝擊仍將提振當前市場避險情緒。
截止周五，SMM銅精礦指數（周）報49.88美元/噸，環比上周上升0.08美元/噸。近期礦山招標補充了賣方手中貨源，據SMM了解到10月發運銅精礦報盤有所增加；而部分煉廠前期採購補庫後原料端壓力緩解，現貨購買意願價格上擡。但是從二季度全球大型礦企的銅產量來看，同比變化降多增少，供應收縮和TC低位仍將給銅價帶來一定價格支撐，民營煉廠的生產利潤收到衝擊較大將會影響部分產量；另外在廢銅供應上，當前仍沿用批文加進口的形式，三季度批文量對比當前廢銅消費仍維持偏緊狀態，不過精廢價差未進一步擴大，也顯示當前需求放緩的趨勢。在消費端，中國進入三季度以來消費趨弱的表徵現象愈發明顯，也是當前銅價缺乏上行動力和資金推動的理由，汽車產量預計下滑11%，社庫持續累積其中可能包括一部分囤積行爲所釋放出來的隱性庫存，不過消費預期並沒有惡化，因爲電網投資下半年要完成目標額度的三分之二，房地產用銅需求有望同比轉正並帶動空調回暖；當前歐洲消費成爲主要支撐，LME庫存依然保持去化狀態。
上周銅價基本維持橫盤震蕩格局，雖然美元指數持續走弱，降至兩年來新低，但是由於基本面情況和中美博弈加劇使得銅價並未有明顯表現。從宏觀層面來看，美國通過了1.3萬億美元的財政刺激計劃，美聯儲資產負債表有望反彈擴張，美元指數短期弱勢格局不改；當前進入傳統消費和生產淡季，庫存，開工率和訂單等先行指標已經出現轉折，國內庫存的持續累積，是基本面上制約銅價的主要因素，預計銅價暫難繼續向上突破，資金發力的節點可能不會選擇在八月，對於銅價還是維持震蕩的看法。
今年商品大幅上漲的原因在於，二季度存在很嚴重的供需錯配，供給端因爲疫情原因，有一些工廠復產沒有那麼快，國家刺激需求而不是刺激供應，需求爆發式增長，供應受到抑制，導致產生一個很大的缺口。漲的多品種，庫存下降非常陡峭，包括螺紋鋼、銅，銅的供給受到約束，很多供給沒有出來，國家把3C技術電網採購量前置，導致需求的爆增，因而銅的庫存去化非常快。但是價格反彈之後，到目前的這個價格很多的品種庫存去化速度已經變得平緩，有些品種開始略微有一些累庫了，從供需的角度講邊際是轉弱的。現在大家對後面財政刺激還是有比較高的預期，包括黑色也是一樣。三季度的商品如果漲跟二季度也是不一樣的，二季度非常穩，基本上45度向上，本身是基本面供需支持，很扎實。但三季度供需有點轉弱，庫存變得平緩去化，靠流動性、靠預期推動波動會比較大。財政政策刺激的預期仍在，未來需求無法證僞，弱現實強預期會導致價格波動加大。
滬銅增倉的情況下保持橫盤的走勢，那麼在期價還沒有選擇出方向的之前，建議投資者暫時保持觀望的態度，耐心等待。滬銅在經歷一波強勢上漲行情之後，開始調整。
TEL：0531-86081128
美爾雅期貨木秀華
