後市展望
供應端，銅礦加工費 TC 周度小幅上升 0.12 美元，至 49.72美元/噸。雖然近期南美部分大礦山（Chuquicamata 等）生產、運輸問題有所緩解，但祕魯、智利兩個主要銅礦生產國疫情仍較爲嚴重，後期銅礦生產不確定性較大，預計加工費 TC 難有實質性回升。
50 美元/噸以下加工費對國內部分冶煉廠來說已經虧損至現金成本，但由於國內大部分冶煉產能屬於國有企業性質，利潤對生產的影響相對鈍化，減產發酵的時間周期拉長。根據我們對加工費的分析，隨着煉廠虧損周期的延長，國內精銅產量受影響的預期越來越強。
需求端，7 月制造業 PMI 超預期恢復至 51.1，周五公布的宏觀經濟數據顯示國內經濟仍處於穩步復蘇進程中，銅消費穩中向好。從銅下遊開工來看，電線電纜企業開工率自 4 月份以來連續4 個月超過 100%。
歐美國家制造業底部復蘇，歐元區 7 月份制造業 PMI 超預期回升至 51.8，美國 7 月 ISM 制造業 PMI 恢復至 54.2，對國內銅消費的拉動作用將逐步顯現。
庫存方面，國內社會庫存周環比上升 0.48 萬噸，至 28.92 萬噸。部分下遊行業進入季節性淡季，國內銅社會庫存出現連續 7周累庫。
情緒層面，近期市場受中美關系等外圍不確定性因素影響，偏悲觀，打壓基本金屬金融屬性，銅價波動性加大。
綜上，我們認爲近期銅價受中美關系等不確定性因素影響，出現回調，但從供需層面來看，供應端由銅礦相對緊缺引發的加工費下滑大概率在三季度延續，隨着煉廠虧損周期的延長，國內精銅產量受影響的預期越來越強，疊加海外實體經濟底部復蘇，國內經濟穩中向好，銅基本面存在邊際改善，銅價調整後有望再度走強。
8月17日興證期貨銅周報
