供應端,銅礦加工費 TC 周度小幅下滑 0.07 美元,至 49.65美元/噸。從我們對全球前 15 大礦企(CR15:0.63)二季度財報梳理出來的下半年產量預期看,銅礦短期恢復力度有限,疊加近期祕魯(2019 年銅礦產量佔全球 12%)疫情再度惡化,銅礦產量仍有較大不確定性,銅礦加工費難有實質性回升,冶煉虧損持續周期拉長,精煉銅減產預期越來越強,我們認爲這是支撐銅價中長期走強的主要邏輯點。
需求端,國內 7 月制造業 PMI 恢復至 51.1,從發電量增速等數據來看,工業穩步復蘇,疊加下遊部分行業即將進入季節性消費旺季,國內銅消費有望逐步邊際改善。
歐美國家制造業繼續復蘇,德國 8 月份制造業 PMI 初值超預期回升至 53,結合美國、日本等主要發達國家的制造業景氣度恢復情況來看,海外經濟好轉趨勢延續,對國內銅消費的正向拉動作用將逐步顯現。
庫存方面,國內社會庫存周環比上升 0.88 萬噸,至 29.8 萬噸,但隨着下遊部分行業即將進入消費性旺季,國內銅庫存有望在 9 月初出現拐點。
情緒層面,市場受中美關系、疫情等不確定性因素影響,起伏較大,抑制基本金屬金融屬性(投資、投機、融資)。
綜上,我們認爲在國內即將進入季節性消費旺季,海外經濟復蘇大背景下,銅消費逐步好轉。供應端銅礦相對緊缺,加工費TC 處於絕對地位,冶煉廠減產預期較強,國內銅庫存有望在 9月初出現拐點,銅價中長期趨勢向上概率較大。