中長期矛盾：全球經濟疲軟與寬鬆背景下，銅市場長期面臨的需求走向。
短期矛盾：疫情後經濟復蘇進度以及宏觀政策轉變。
我們的觀點：昨日中國公布8月宏觀數據均表現超預期，表明中國經濟復蘇之勢未變，但LME昨日出現一定量交倉，0-3迅速收窄，對銅價也產生一定抑制。礦端不斷修復且建設項目重啓，但就礦與冶煉間的供需偏緊格局的逆轉仍需時間，21年長單價格難以樂觀，短期繼續維持在50以下，上周小幅提高0.15至48.43美元/噸。至於精銅消費，上周在價格回落後，華南出庫有所好轉，但整體來看仍未看到旺季需求的跡象。周中海關公布8月未鍛軋銅及銅材進口量爲66.8萬噸，環比下降12.3%，由於比值的持續回落導致進口虧損較大，國內的貨源有出口至保稅區的行爲，本周保稅區庫存累庫幅度擴大，進口貨源的衝擊將繼續減小。9月前兩周國內低迷的需求使得市場校正此前較樂觀的預期，疊加宏觀的影響，銅價受到抑制，但從降幅來看比較有限，認爲需求旺季雖有推遲，但完全落空仍待驗證，在低庫存下難以對銅價大幅打壓；宏觀層面雖然頗顯動蕩，原油、美股均開始明顯調整，但無論經濟基本面還是政策方面並未實質轉弱，在此背景下銅價拐頭向下可能性仍低。下周美聯儲將公布利率決議以及政策指引，市場焦點將再次轉移至美元以及通脹預期方面，預計銅價繼續高位震蕩。
投資策略：觀望。
風險提示：無
