中長期矛盾：全球經濟疲軟與寬鬆背景下，銅市場長期面臨的需求走向。
短期矛盾：疫情後經濟復蘇進度以及宏觀政策轉變。
我們的觀點：隔夜市場資產價格回暖，美股、原油雙雙反彈，但同時美元持續回升，銅價隨之修復部分跌幅。礦端現貨市場維持平淡格局，近期銅礦生產較爲平靜，礦與冶煉供需平衡的逆轉仍需時間，因此TC仍維持在50美元/噸之下，周度微幅提升0.09至48.52美元/噸。廢銅方面，上周公布第12批銅廢料核定進口量13.63萬噸，四季度第一批次批文落地，如此前預期季度環比下降，從四季度實際可使用量來看，一方面包括四季度批文（預計總共可達15萬噸左右），另一方面前三季度剩餘量，綜合來看可與去年同期進口量基本持平，進口維持偏緊的局面。上周精廢價差小幅收窄，截至周五不足1500元/噸，國內貨源有所收緊，略利好精銅消費。終端來看，8月房屋竣工再度回暖，而汽車、空調產量同比增速有所收窄，與銅消費環比走弱相匹配，9月表現平淡，但十一長假後需求仍有預期。此外上周LME庫存小幅增加，主要是在0-3價差逼高至30美元/噸以上後，有小幅交倉。9月需求仍未有明顯改善，短期需求不做期待，關注將轉至10月長假後需求能否提振，基本面將繼續保持平淡。近期宏觀因素幹擾較多，在美聯儲利率會議落地後，後續宏觀預計重回美元及通脹邏輯，對短期銅價造成擾動，但基於持續寬鬆以及各國經濟持續復蘇的背景下，維持對銅價高位震蕩的判斷。
投資策略：觀望。
風險提示：無
