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2020年9月美爾雅期貨銅月報

2020年09月29日 17:01:17 美爾雅期貨

  宏觀面:從宏觀層面來看,歐元區9月制造業PMI初值53.7,較前值上升2個百分點;英國9月制造業PMI初值54.3,較前值縮減0.9個百分點;美國9月Markit制造業PMI初值錄得53.5,超預期增加0.4個百分點,從歐美主要發達國家復蘇情況來看,制造業仍延續了較好表現,三季度均位於繁榮區間運行。中國貨幣政策邊際收緊,市場流動性有所降低,當前海外宏觀風險突出,主要來自於疫情在歐洲的二次爆發給予市場帶來的恐慌情緒,疊加美股的高位風險,英國即將結束的脫歐過渡期和美國進入大選窗口期,市場資金趨於謹慎,交易通脹預期的邏輯在疫情幹擾下有一定程度削弱,美元指數持續反彈至94上方,風險資產價格普遍受抑制,銅價亦承壓。

  產業層面:從產業層面來看,最新 SMM 銅精礦指數(周)報48.56美元/噸,環比上周上升0.04美元/噸。CSPT商議決定的四季度TC地板價提高5美元/噸至58美元/噸,一方面反映海外原料供應逐漸恢復,銅礦供應緊張局勢得到一定緩解,另一方面國內煉廠大多備貨結束,庫存較足且要爲明年長單談判做準備,原料供應對於價格的支撐在走弱。在供給方面,國內8月銅產量89.4萬噸,同比增長9.4%,進口精煉銅47噸,同比增長63%,進口衝擊疊加供應加速恢復影響國內四季度精銅平衡。從消費端的表現來看,旺季不旺的特徵延續,企業節前集中備庫基本結束,受制於銅材加工企業原料庫存高企和訂單不足,今年備庫表現不及往年;終端方面,房地產,空調和電網用銅的恢復跡象暫不顯著。不過消費預期還未完全證僞,並且當前全球銅庫存低位,國內開啓年內第二次去庫,海外基金淨多頭持倉面積進一步增大使得當前銅價觸底後有企穩基礎。

  策略:倫銅重回Contango結構,滬銅近端期限價差不明顯,市場希望交易的四季度消費預期受到倫銅庫存暴增和國內需求不振的衝擊,盡管海外投資基金仍看多銅價,銅價節前在市場偏謹慎的情緒下難有亮眼表現;供給和庫存端給予的價格支撐讓銅價暫企穩於50000元/噸上方,但由於消費表現不及預期,銅價反彈空間或有限,需進一步關注LME銅庫存集中交倉的行爲持續性和國內去庫表現;另外值得關注的是短期美財政刺激計劃重回談判桌並有一定達成的可能性,操作建議觀望爲主。

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