10 月以來全球金融市場資產價格高位波動加劇，市場風險偏好隨新冠防疫、經濟刺激政策預期與地緣政治局勢搖擺，金融市場尤其股市及大宗周期品受宏觀影響加到，繼續反彈可能更多寄希望於新冠疫情好轉及新一輪經濟刺激措施盡快出臺，在目前宏觀因素主導下的銅鋁高位雙向波動加大的背景下，基本面上有色金九銀十之後消費由旺轉淡變化趨勢有待觀察，但四季度內需扶持和基建政策將給予一定保底支撐，後市進一步反彈面臨較大壓力，操作上建議客戶多看少動首重風控，中線聚焦美國大選明朗前貨幣和財政刺激政策指引。
從商品的題材熱點來看，金融市場現階段關注的焦點在多個方面：全球新一輪財政刺激動態； 美國大選選情；及疫苗、疫情和實體經濟的修復情況。財政刺激取得樂觀進展和最終落地將成爲提振市場信心和激發大類資產價格上漲的重要動力。大選上若拜登領先優勢持續將偏向利好大宗商品，若選情重新陷入焦灼，或將在 11 月中下旬打擊市場風險偏好使大宗商品價格短期承壓。實體經濟方面，在美聯儲進一步加強貨幣寬鬆力度預期不足，且財政刺激由於政治原因出臺不暢的前提下，實體經濟的修復放緩將使得通脹預期回升動力缺失，有色爲代表的大宗商品短期內存在反彈潛力但預計幅度有限。
從銅市表現來看，2020 年四季度以來，中國銅冶煉廠處於持續低利潤白熱化競爭環境，市場對銅精礦需求增大的同時，廢銅供應掣肘有待海外疫情緩和及中國再生資源相關政策明確後執行後方能有所緩解。目前在四季度全球疫情和宏觀經濟巨大不確定性下，僅僅從全球銅產業鏈而言，有色行業處於中長期供需邊際轉弱態勢中，預計銅爲代表的有色金屬高位回調壓力加大，但考慮到短期流動性寬鬆、銅鋁產業可流通庫存偏低等因素，建議客戶高位控制單邊敞口規模，等待回調後短多機會，聚焦金九銀十前夕方向性選擇，產業客戶利用虛擬庫存和對衝交易靈活調整敞口風險，建議投機投資者聚焦風控。
從鋁基本面來看，今年金九銀十我國鋁產業旺季效應較往年並不明顯，但需求環比二季度仍有明顯偏強，使得我國電解鋁社會庫存偏低，國內鋁價持續強勢也引發 10 月進口窗口時有打開。隨着雲南、內蒙古等省電解鋁新增產能按計劃投產，中國電解鋁逐漸加大的供應壓力將超過消費增速，導致供需邊際惡化壓力加大，但鋁期貨價格回調空間或相對有限，因當前鋁冶煉廠鑄錠比仍處低位，同時使得國內電解鋁社會庫存回升幅度尚有限，鋁錠短期仍存在結構性供需錯配，預計短期鋁價高位上方壓力漸強，更多需要依賴宏觀流動性寬鬆、產業可流通庫存偏低等因素支撐，建議客戶高位控制單邊敞口規模，短期鋁價預計大箱體震蕩整理爲主，進一步向上的壓力明顯加強，投資者需警惕高位回調風險，14800-15000 元/噸附近，下方支撐位 13500-14000 元/噸。
2020年10月國信期貨銅鋁月報
