銅：上個交易日 LME 庫存減少 3525 噸達 275475 噸，注銷倉單減少 3225 噸至 54500 噸。上周 SHFE庫存減少 5290 噸至 258678 噸，去年同期爲 182804 噸。現貨方面，上個交易日 LME 銅 Csah/3M 貼水 3.5 美元/噸，國內上海地區現貨貼水 5 元/噸，市場謹慎情緒佔主導，下遊和貿易商接貨量減少，臨近交割現貨升貼水報價持穩。供應方面，6 月 SMM 中國精煉銅產量同比增長 10.5%至 72.3 萬噸，雖然環保回頭看、設備故障導致煉廠檢修增多，但由於銅礦加工費回升及新擴建冶煉產能投產，產量增速高於此前預期。需求方面，SMM 調研數據顯示，6 月銅杆企業開工率同比增加 8.1 個百分點。綜合來看，上周銅價繼續下跌，中美貿易戰開打導致市場情緒異常低迷，市場普遍擔心全球經濟復蘇將受到阻礙，相對寬鬆的精銅供需格局同樣施壓銅價。展望後市，銅礦加工費繼續上行，使得三季度國內供應壓力仍大，疊加消費淡季，令短期基本面難現大幅好轉。海外方面，冶煉生產幹擾下，基本面相對較好。近期銅價下跌已部分反應產業面過剩和宏觀的悲觀預期，且價格持續下挫引發下遊補貨力度上升，現貨企穩有望支撐銅價止跌。
鋁：貿易戰初步衝擊暫告一段落，大宗商品經過前期風險重估後迎來短暫反彈時段，但仍需警惕中美貿易衝突的長期性。產業方面，LME 鋁價近期調整相比其他金屬幅度有限，Cash/3m 升水 29.75 美元,現貨供需仍緊俏，對於價格有一定支撐。國內方面，隨着中鋁對於旗下 77 萬噸氧化鋁進行彈性生產，國內氧化鋁價格將逐漸堅挺，國內鋁價在 14000 元/噸仍存在支撐。我們對於下半年鋁價的表現並不悲觀，預計13500 - 14000 元/噸鋁價存在安全邊際。
鉛鋅：LME 鋅庫存維持 249025 噸，Cash/3m 升水 28 美元/噸；LME 鉛庫存減少 50 噸，131125 噸，Cash/3m 貼水 4.75 美元/噸。據我的有色網數據，上周國內六地鋅錠庫存下降 0.5 萬噸，降幅主要來自上海，天津地區庫存小幅累高，可能因河北地區環保限產對鍍鋅消費影響所致，根據我們的供需平衡，三季度國內鋅錠庫存有望下降約 6 萬噸，總量可能降至 10 萬噸以下，這將維持滬鋅目前的近月升水結構。
加工費方面，上周國內多地鋅精礦成交價明顯走高，其中廣西上周 200 元，漲幅最大，雲南、內蒙、陝西等地分別上調 50-100 元。加工費上調主要因二季度煉廠檢修較多，精礦需求有所下滑所致。
滬鋅中長線維持逢高拋空思路。
