核心觀點
近期基本面情況穩定，下遊空調、汽車等行業需求走勢良好，上期所庫存持續減少，接近年中低位。宏觀方面，美國大選對銅價走勢影響大，盡管上周美國各大媒體已經宣布2020年大選拜登勝利，但民主黨是否能夠如期推出財政刺激政策仍存在不確定性，經濟復蘇的實際情況可能會與預期有差距，預計銅價未來一段時間仍舊震蕩運行。另外，有消息稱新冠疫苗將推出，若情況理想，各國由於疫情帶來的銅需求減弱將得以緩解，長期利多銅價。預計本周銅價仍然呈現震蕩局面，價格維持在51400-53000元/噸區間內。
風險點：歐美新冠新增疫情二次爆發仍在持續。
一、供給端
近期智利和祕魯整體情況較穩定，罷工及疫情帶來的生產影響逐漸平穩下來，但銅精礦TC還是維持不足50美元/噸的低水平，上周進口銅精礦指數環比提高0.74美元/噸至49.14美元/噸。廢銅方面，精廢價差收窄有所緩和，廢銅供應維持偏緊的局面，短期精廢價差依舊有利於精銅消費。
二、庫存
截至11月13日，全球三大銅期貨對應的LME、SHFE和COMEX 銅庫存分別爲16.52萬噸、11.79萬噸和8.25萬噸左右，合計36.57萬噸，持續回落。
中國電解銅主流地區現貨市場庫存21.74萬噸，其中上海地區銅庫存13.45萬噸，廣東地區銅庫存7.28萬噸，江蘇地區銅庫存1.01萬噸，環比下滑1.63萬噸。保稅區電解銅庫存爲43.4萬噸，環比上升1.1萬噸。國內庫存已接近年中低位，低庫存下的結構變化需要關注。
三、需求端
（一）電線電纜
據SMM數據顯示，四季度國網訂單不及預期，因此上遊的銅杆加工企業整體消費不佳，訂單無明顯增量。從地區表現來看，北方企業反映受季節因素影響，部分房地產、基建項目已經進入停工階段，逐步進入行業淡季，建築用杆需求下滑。
（二）家電及汽車
SMM數據顯示，11月空調行業內、外銷同步改善，需求傳導至銅管端，導致銅管企業的訂單保持穩定增長。除此之外，北方陸續進入採暖季，暖通工程用管明顯回溫，也使得銅管企業開工情況穩步回升。11月汽車行業數據也在穩步回升，延續強勁表現，對於銅板帶箔材的需求較爲穩定。
（三）其他
除線纜、汽車及空調行業外，新能源汽車、5G電子通訊、水暖衛浴板塊等行業近期增長良好，帶動銅板帶箔、漆包線以及黃銅棒等需求上升，促進精煉銅需求。
（四）小結
11月線纜需求環比有改善但仍然不及預期，不過汽車、家電等板塊近期需求樂觀，銅下遊需求量維持穩定。SMM消息顯示，上周河南區域受環保政策影響，新鄉、禹州等地區漆包線、銅管、銅杆線等加工企業於11月10日晚接到停產通知。評估目前狀態，嚴格的環保政策對下遊企業開工率影響較大，據部分企業反饋，產量影響幅度將超50%。
四、價格與基差
上周銅價先揚後抑，截至上周五滬銅主力合約重心小幅上移，周五日間收盤，滬銅主力合約收於52180元/噸，較上周五收盤價漲750元/噸，周度漲幅達1.46%。周五夜盤，滬銅主力合約重心再度走高，收於52460元/噸，漲0.54%。基差方面，由於上海地區本周庫存持續下降，持貨商挺價情緒明顯，升水擡至180-220元/噸。
五、總結
近期基本面情況基本穩定，供給及需求均在緩慢回升，宏觀面對銅價影響較大。上周美國各大媒體已經宣布2020年大選拜登勝利，但民主黨是否能夠如期推出財政刺激政策仍存在不確定性，經濟復蘇的實際情況可能會與預期有差距，預計銅價未來一段時間仍舊震蕩運行。另外，新冠疫苗將推出，若情況理想，各國由於疫情帶來的銅需求減弱將得以緩解，長期利多銅價。
