中長期矛盾：全球經濟疲軟與寬鬆背景下，銅市場長期面臨的需求走向。
短期矛盾：歐美經濟復蘇持續性以及刺激政策的加碼。
我們的觀點：礦端生產近期消息較爲平穩，現貨市場升水處於較高水平，等待明年長單談判的指引，銅精礦TC維持不足50美元/噸的低水平。廢銅方面，精廢價差收窄有所緩和，進口方面已有企業進口品質較好的再生銅，清關情況較爲順利，但整體量級不大，廢銅供應維持偏緊的局面，短期精廢價差依舊有利於精銅消費。需求端，11月銅材訂單情況環比略有改善，家電、汽車等板塊的良好表現帶動漆包線、銅管、銅板帶的消費，此外線纜方面環比也有改善跡象但不明顯。近期供需邊際改善，國內庫存持續下降，上期所庫存已接近年中低位，低庫存下的結構變化需要關注。絕對價格而言，宏觀主導矛盾焦點，焦點一在於疫苗的進度以及其對於疫情的實質影響，疫苗正不斷接近大規模使用的進程中，對市場的影響以利多爲主；而焦點二在於刺激政策的邊際變化以及復蘇的實際表現與預期差，雖然美國總統大選已有結果，但民主黨是否能夠如期推出財政刺激政策仍存在不確定性。未來我們傾向於銅價會持續低波動率震蕩。當前銅價仍受到基本面之外的幾個關鍵矛盾，疫苗和疫情、國際形勢、經濟與政策、收儲等變化而驅動。上述因素本身又互相關聯，仍需進一步觀察。
投資策略：觀望。
風險提示：無
