一、宏觀分析
美歐股市繼續大漲，美股創出歷史新高，因摩德納公司宣布疫苗試驗有效率達94%，盡管美歐疫情嚴重，美國又有多地收緊了公衆營業場所的限制，但無疑隨着兩款疫苗有效的消息出來，市場情緒更加轉向疫情可控的樂觀中。中國公布10月主要經濟數據，其中1-10月固定資產投資同比增長1.8%，較上期提高1個百分點，工業投資同比下降2.2%，降幅比前期收窄1.1個百分點，基礎設施投資同比增長0.7%，增速比前期提高0.5個百分點，房地產投資同比增長6.3%，較上期提高0.7個百分點，其中新開工和竣工面積增長，施工面積和土地購置降幅擴大。10月規模以上工業增加值同比增長6.9%，增速比上月持平，消費增長4.3%，增速比上月提高1個百分點。數據整體超預期強勁，特別是投資穩定加速，制造業投資恢復，以及消費恢復加快，另外房企在三道紅線的壓力下擴張勢頭暫停，但仍在加快在手項目的建設，房地產投資中短期還比較穩定。整體來看，以中國爲首的經濟保持超預期增長，海外因疫苗獲得成功，雖然眼下仍將經歷疫情惡化和進一步封城的拖累，但明年有望迎來全面快速恢復，中期向好。另外美歐存在大規模刺激政策的預期仍等待兌現，宏觀形勢利多明顯。
二、加工費繼續下滑
圖1 ：銅精礦加工費
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
本周銅礦加工費繼續維持在48美元/噸低位。
三、下遊消費情況
房地產：1-9月份，全國房地產開發投資103484億元，同比增長5.6%，增速比1-8月份提高1.0個百分點。
不同於螺紋鋼水泥，銅鋁等有色金屬主要用於房屋建設後半段，房屋竣工面積更具有參考意義。2020年9月房屋竣工面積累計值爲4.13億平方米，累計同比下降11.6%。降幅收窄隨着國內疫情得到控制，房地產中期依然是支撐消費的重要力量。
汽車：截至2020年9月汽車產銷同比呈現兩位數增長。2020年 9月，汽車產銷分別完成252.4萬輛和256.5萬輛，環比分別增長19.1%和17.4%，同比分別增長14.1%和12.8%。截至本月，汽車產銷已連續6個月呈現增長，其中銷量已連續五個月增速保持在10%以上。2020年1-9月，汽車產銷分別完成1695.7萬輛和1711.6萬輛，同比分別下降6.7%和6.9%，降幅較1-8月分別繼續收窄2.9和2.8個百分點。
9月份，新能源汽車產銷量分別完成13.6萬輛和13.8萬輛，同比分別增長48.0％和67.7％，產銷量雙雙刷新了9月的歷史記錄。今年1-9月份，我國新能源汽車產銷已分別完成73.8萬輛和73.4萬輛，同比分別下降18.7％和17.7％。從目前趨勢來看，隨着純電動汽車和插電式混合動力汽車市場的回升，整個新能源汽車市場與上一年同期相比降幅已經有明顯收窄。如果能繼續保持近幾個月的增長勢頭，今年新能源汽車市場全年的表現有望與去年持平。
目前市面上銷售的新能源汽車主要分爲兩種，一種爲純電動汽車，另一種爲插電混合動力汽車。按照銅業發展協會的數據來看，普通汽車耗銅量大概有20kg，而插電混合動力汽車平均每輛車耗銅量爲60kg，純電動汽車耗銅量爲在83kg。
電線電纜：截至2020年9月，電網基本建設投資完成額累計2899億元，累計同比減少1.8%，上月爲累計同比增加0.04%。電纜需求在經歷了前期快速釋放後後勁不足，隨着基建投資速度放緩，四季度料難有明顯增量。電源基本建設投資完成額累計3082億元，累計同比增加51.6%，上月爲累計同比增加47.4%。電源基建繼續維持增長態勢，電網累計同比下降，兩者投資增速均有放緩。
空調：截至2020年9月空調總產量1035.4萬臺，同比增加4.7%，總銷量1019.5萬臺，同比增加5%，其中出口同比增長16.5%。1-9月累計家用空調銷量同比下降9.6%。海外經銷商基於目前庫存水平及明年需求預期，備貨動力較爲充足，9月出口訂單實現快速增長。
四、庫存
本周（11.12-11.18）,截至11月18日，LME庫存160200噸，較上周減少6000噸或降3.61%，對比上月底減少了11100噸。SHFE庫存117949噸，較上周減少了13372噸。進口報關少以及收儲，銅價走高社會流通庫存偏緊，期貨庫存縮緊。
五、小結
本周在多重宏觀以及基本面利好消息和數據的刺激之下銅價上漲，首先是國外疫苗進展刺激市場情緒偏樂觀，然後RECP協議籤訂更是推動市場樂觀情緒。但國內現貨維持平淡，價格急升後下遊不願追高，但由於前期比價較差，進口報關少以及收儲等原因，國內庫存保持下降，換月後，現貨升水維持在140元的較高水平，說明倉單仍保持緊張。另外廢銅雖有少量嘗試性進口，但仍未有大批量到貨，廢銅緊張情況仍未緩解，精廢差擴大只是因爲銅價急漲後終端消費不力，且持貨商逢高拋貨導致。整體來看，下遊消費仍具韌性，而現貨市場價格結構仍偏強，宏觀利多仍等待兌現，美元疲弱有持續下跌可能，銅價仍維持偏多。
後市預測：預計下周滬銅52800-53800元/噸，LME7000-7100美元/噸。
