11月29日華泰期貨銅周報

報告摘要：

現貨方面：據SMM訊，11月27日上海電解銅現貨對當月合約報升水140~升水170元/噸。平水銅成交價格55440元/噸~55820元/噸，升水銅成交價格55450元/噸~55840元/噸。現貨方面，據SMM訊，市場逐漸進入月末結算狀態，市場活躍度逐漸下降。持貨商換現意願不強，外加市場貨源仍然偏緊導致升貼水較爲堅挺。盤面連續衝高，去庫現象有所放緩，但庫存總量依舊處於低位。短期內結構變化不明顯，預計升貼水持續堅挺。

觀點：上周銅價繼續維持強勁格局，這雖然使得下遊觀望拒採情緒更加嚴重，但貿易商挺價的情況也仍在繼續，顯示出其對於後市仍然較爲樂觀的態度。並且上周在美國方面也傳出了對於政權正常過渡相對有利的消息，加之美聯儲會議紀要實則仍可解讀爲相對鴿派，這使得市場風險情緒持續上升，而這樣的情況則是造成了貴金屬價格的大幅下挫，但是對於銅這樣的工業金屬而言，則是較爲利好的因素，疊加當下銅品種基本面仍較爲健康，庫存去化仍在持續，故此當下銅價仍然維持偏強的格局。

中線看，宏觀方面，當下全球範圍內低利率以及超寬鬆的貨幣政策在未來持續的概率依舊較大，而這對於商品而言則是十分有利的因素，目前美元短時內走高，但這更多的是受到歐元區疫情反撲的影響，而就貨幣政策而言，未來Fed並不存在立刻改變當下超寬鬆貨幣政策的條件，故此美元漲勢恐難持久。在基本面方面，此前由於3季度內智利等主要生產國受到疫情影響仍然存在較大不確定性，加之近期發生的中國可能禁止從澳洲進口銅礦的事件，這些都是較爲明顯的供應端的幹擾。而在需求端，而作爲最重要的需求國家，中國目前對於新冠疫情的控制卻是最爲有效的國家。故此預計下半年國內經濟活動持續復蘇的概率較大。如此前，國家電網將2020年電網投資計劃定在4600億元，不過就截止當下情況，電網實際投資額度完成進度遠未達標，故此此後同樣存在趕工的可能性。此外在新能源汽車板塊方面，同樣對於銅價格的需求存在一定的支撐力度。

策略：

1. 單邊：謹慎看多 2. 跨市：暫緩 3. 跨期：暫無；4. 期權：賣出虛值看跌

關注點：

1.銅供應是否超預期釋放；2.新型疫情是否持續發酵；3.下遊復工及生產節奏是否持續放緩；4. 後期逆周期政策是否持續跟進