核心觀點
歐央行釋放流動性，決定在維持利率不變同時加碼5000億歐元緊急購債計劃並延長9個月，市場預期資金寬鬆將進一步延續。疊加疫苗不斷傳來好消息，盤面銅價再創新高。供應端，廢銅供應仍偏緊利好精銅消費。需求端，家電及汽車行業向好趨勢延續，11月國內出口數據大幅增長，顯性庫存及國內社庫均重新出現去庫現象，均反映當前消費依然偏暖。整體來說，預計滬銅本周依舊維持高位震蕩，回調仍是補多時機。
風險點： 美國財政刺激政策談判重啓，雙方對部分關鍵條款仍存有較大分歧
一、供給端
目前礦端生產近期消息較爲平穩，現貨市場仍等待明年長單談判的指引，市場預估多在57-62美元/噸。進口銅精礦指數環比下降0.19美元/噸至48.11美元/噸，持續維持低位。SMM數據顯示，廢銅價差在精銅價格明顯變化後，上漲幅度不大，或表明廢銅供應仍偏緊，一方面新規則下廢銅進口量仍小，一方面海外受持續疫情影響，拆解、回收等環節受阻，供應量恢復放緩。
二、庫存
截至12月11日，全球三大銅期貨對應的LME、SHFE和COMEX 銅庫存分別爲14.63萬噸、8.21萬噸和7.97萬噸左右，合計30.81萬噸，全球銅庫存總量持續回落。
中國電解銅主流地區現貨市場庫存16.65萬噸，其中上海地區銅庫存11.5萬噸，廣東地區銅庫存4.79萬噸，江蘇地區銅庫存0.36萬噸，環比下滑0.75萬噸。保稅區電解銅庫存爲43.4萬噸，環比下跌0.2萬噸。上上周出現短期庫存積累後上周顯性庫存及國內社庫均重新出現去庫現象，側面反映當前消費依然偏暖，尚未出現明顯淡季的表現。
三、需求端
（一）電線電纜
SMM調研顯示，上周線纜企業需求依舊表現平平，高企的銅價對企業壓力較大，畏高觀望情緒下傳導至銅杆的需求亦有所下滑。總體來看，上周銅杆消費表現不佳。
（二）家電及汽車
SMM調研顯示，空調行業向好趨勢延續，帶動銅管需求增長明顯。企業反饋，來自熱水器、家用空調等家電的終端需求較好，訂單持續向好。合金管訂單保持穩定，部分生產訂單已經排至1月份。本周銅價仍維持高位震蕩，新增訂單持續受銅價波動影響，下遊備貨量減少，大多按需採購。另外值得關注的是，出口方面船運費暴漲極大得壓縮了出口業務的利潤空間，加之人民幣的快速升值，均不利於企業的出口，或將削弱銅管的出口量。
汽車行業數據也在穩步回升，延續強勁表現。受到汽車板塊訂單支持，上周銅板帶箔訂單也表現穩定。
（三）小結
線纜企業上周依舊表現不佳，家電及汽車行業向好趨勢延續。受到銅價上漲影響，下遊客戶觀望情緒加重，不少企業選擇按需提貨，一定程度上影響了需求。出口方面船運費暴漲一定程度上壓縮了出口業務的利潤空間，加之人民幣的快速升值，或對銅材及終端產品出口產生不利影響。
四、價格與基差
滬銅2101合約上周一開盤價57250元/噸，周五受輝瑞疫苗獲批概率上升以及歐央行寬鬆加碼消息直接衝擊，創下最高價59210元/噸。市場恐慌，SMM顯示周五升貼水降至升水45元/噸左右。後盤面衝高回落，截止周五日盤收於57830元/噸，周漲幅1.14%。滬銅2103合約收盤價57950元/噸，若以國際銅2103合約收盤價51630元/噸來算，其稅後價格爲58341.9元/噸，國際銅2103合約與滬銅2103合約之間存在的價差約390元/噸左右，趨於平穩。
五、總結
從基本面來看，國內在保稅庫存進口環比改善的情況下依然維持強勢去庫的格局，印證當前消費依然向好，對銅價構成一定支撐。11月國內出口數據大幅增長，也側面印證當前出口較爲強勁。但目前價位已對消費構成一定抑制，基本面對繼續上衝的推動力不強。
從宏觀面來看，國內方面政治局會議首提需求側改革以優化需求結構，未來供需兩側的政策有望互相支撐，形成合力。歐洲央行決定維持利率不變同時加碼5000億歐元緊急購債計劃並延長9個月，市場預期資金寬鬆將進一步延續。美國財政刺激政策談判重啓，市場期待美國兩黨會及時完成刺激計劃談判已達到救助市場的目的，但目前來看雙方對部分關鍵條款仍存有較大分歧，關注下周談判是否順利。疫苗方面英國周內已開始大面積接種，美國FDA周內完成輝瑞疫苗數據審核，預計下周將投放接種，或將提振市場情緒。
