投資要點
疫苗對疫情控制到位情形下，經濟復蘇正式步入正軌，周期力量不容忽視，通脹預期逐步兌現，中美補庫周期同向而行，全球流動性寬鬆格局不變。
礦端供應有增產小高峯，集中於明年下半年，銅礦開採幹擾率仍高於平均水平，產能難足量釋放。TC 回升但空間有限，煉廠受兩大因素制約，產量增速放緩。
廢銅端是明年基本面一大變量，再生黃銅可自由進口實際情況有待觀察，需關注高銅價下廢銅需求較好表現能否激發供給釋放。
消費端中國與發達國家需求有望雙向驅動，中國新舊動能合力，需求增量明顯；全球清潔能源投資力度加大。
投資建議
預計滬銅的主要波動區間在 48000-62000 元/噸，LME 銅的主要波動區間在 6500-8500 美元/噸。2021Q1：如果全球疫情未二次爆發且疫苗投放的情況下，全球經濟有望繼續走復蘇路徑，海外刺激政策尚不會退潮，國內大循環驅動的政策指引進一步加強，產業層面一季度關注累庫高度，預計銅價表現先抑後揚，主要波動區間（53000-58000）。2021Q2：主要消費領域延續良好表現，庫存去化，如果低顯性庫存背景下與宏觀層面的通脹擡升共振，銅價重心上移幅度或較大，主要波動區間（55000-62000）。
風險點
疫苗控制效果不顯著；消費不及預期；政策刺激不及預期。
2021年美爾雅期貨銅年報
