2020年12月20日華泰期貨銅周報

報告摘要：

現貨方面：據SMM訊，上周SMM1#電解銅平均價運行於57,420元/噸至59,065元/噸，平均升貼水報價範圍由於合約換月的緣故，因此運行範圍在-170元/噸至15元/噸。現貨方面，由於銅價持續強勢，使得下遊的採購積極性受到嚴重影響，導致現貨成交始終相對清淡，而倘若這樣的情況持續，那未來也不排除庫存出現逐漸累高的情況。

觀點：

短期：在宏觀方面，上周美聯儲公布利率決議，宣布維持當下低利率以及QE規模不變，而美聯儲繼此前一周歐元區央行上調其PEPP規模之後，於上周重申寬鬆貨幣政策立場的舉動在很大程度上再度提振了市場通脹預期，上周breakeven inflation rate（用於衡量通脹預期）走高8BP，而這對於銅價格而言，仍是較爲有利的因素。在基本面方面，由於當下偏高的銅價使得現貨市場近兩周來國內現貨市場整體成交顯得異常清淡，下遊觀望情緒嚴重。不過，也是在上周Freeport McMoRan已與四家中國冶煉廠就2021年TC/RC達成協議，每噸59.50美元和每磅5.95美分，價格比今年低4%，這仍然在很大程度上顯示出市場對於2021年供應端仍存在一定憂慮，而就短期而言，目前則需要關注後市是否會出現累庫的情況，倘若果真如在，則銅價仍存在一定回落風險。

中長期：

宏觀方面，當下全球範圍內低利率以及超寬鬆的貨幣政策在未來持續的概率依舊較大，而這對於商品而言則是十分有利的因素，目前美元短時內走高，但這更多的是受到歐元區疫情反撲的影響，而就貨幣政策而言，未來Fed並不存在立刻改變當下超寬鬆貨幣政策的條件，故此美元漲勢恐難持久。在基本面方面，此前談定的2021年TC/RC基準價格連續第六次下調，顯示出市場對於後市供應格局仍然存在一定憂慮。並且由於3季度內智利等主要生產國受到疫情影響仍然存在較大不確定性，這些都是較爲明顯的供應端的幹擾。而在需求端，而作爲最重要的需求國家，中國目前對於新冠疫情的控制卻是最爲有效的國家。故此預計下半年國內經濟活動持續復蘇的概率較大。如此前，國家電網將2020年電網投資計劃定在4600億元，不過就截止上半年數據來看，電網實際投資額度完成進度遠未達標，故此此後同樣存在趕工的可能性。此外在新能源汽車板塊方面，同樣對於銅價格的需求存在一定的支撐力度。

策略：

1. 單邊：中性 2. 跨市：暫緩 3. 跨期：暫無；4. 期權：賣出虛值看跌

風險點：

1.美國方面刺激方案落空 2. 銅庫存逐漸出現累高