核心觀點
國外傳來美國兩黨達成經濟刺激協議可能性顯著上升的消息，市場情緒提振。同時，美聯儲、英國央行均維持利率不變，美聯儲維持月度購債計劃，全球性貨幣寬鬆預計仍將持續。宏觀利好，使銅價維持高位。供應端，廢銅供應仍偏緊利好精銅消費。需求端，家電及汽車行業向好趨勢延續，顯性庫存及國內社庫均重新出現去庫現象，均反映當前消費依然偏暖。整體來說，預計滬銅下周依舊維持高位震蕩，回調仍是補多時機。
風險點：上周召開的中央經濟會議表示政策不會“急轉彎”，預示我國整體宏觀流動性可能已經在朝着邊際收緊的方向邁進；升貼水大幅下跌。
一、供給端
礦端生產近期消息較爲平穩，現貨市場活躍度亦不高，2021年銅精礦長單加工費Bencmark爲59.5美元/噸，符合市場預期。進口銅精礦指數環比上漲0.61美元/噸至48.72美元/噸，持續維持低位。廢銅方面，廢銅價差在精銅價格明顯變化後，上漲幅度不大，或表明廢銅供應仍偏緊，一方面新規則下廢銅進口量仍小，一方面海外受持續疫情影響，拆解、回收等環節受阻，供應量恢復放緩。
二、庫存
截至12月18日，全球三大銅期貨對應的LME、SHFE和COMEX 銅庫存分別爲12.3萬噸、7.4萬噸和7.8萬噸左右，全球銅庫存總量持續回落。
中國電解銅主流地區現貨市場庫存15.97萬噸，其中上海地區銅庫存10.86萬噸，廣東地區銅庫存4.35萬噸，江蘇地區銅庫存0.76萬噸，環比下滑0.68萬噸。保稅區電解銅庫存爲43.9萬噸，環比上升0.5萬噸。國內社庫均持續去庫，側面反映當前消費依然偏暖，尚未出現明顯淡季的表現。
三、需求端
（一）電線電纜
SMM調研顯示，銅價的持續上漲使得線纜企業成本增加，線纜企業利潤空間被壓縮，導致上周線纜需求持續減弱。另外，精銅制杆、再生銅制杆也因爲線纜企業需求不足，消費出現下滑，目前線纜企業畏高情緒下採購謹慎，且臨近年關，企業大多進入結算期，備貨情緒不高，在年底資金周轉壓力下，多數企業開始清理庫存，生產原料僅按剛需採購。再考慮到年底物流、人力成本的增加，有部分線纜廠反映有計劃將手頭長單交付後，提前停產放假的想法。另外限電政策雖然暫時對下遊企業影響不大，但企業仍抱有謹慎情緒，備貨、生產等節奏都有所放緩。
（二）家電及汽車
SMM調研顯示，空調及汽車行業向好趨勢延續，帶動銅管需求增長明顯，上周銅價高位對訂單有階段性影響。
（三）小結
線纜企業上周依舊表現不佳，家電及汽車行業向好趨勢延續。受到銅價上漲影響，下遊客戶觀望情緒加重，不少下遊企業選擇按需提貨，一定程度上影響了需求。同時，據SMM調研，大多數企業對12月銅杆消費持悲觀態度。
四、價格與基差
滬銅於上周完成換月，2102合約上周一開盤價爲59280元/噸得高位，周內創下最高價59640元/噸。下遊市場需求受到一定衝擊，基差大幅下跌，轉爲貼水。SMM顯示周五升貼水降至貼水160元/噸左右。
五、總結
從基本面來看，國內在保稅庫存進口環比改善的情況下依然維持強勢去庫的格局，印證當前消費依然向好，對銅價構成一定支撐。11月國內出口數據大幅增長，也側面印證當前出口較爲強勁。但目前價位已對消費構成一定抑制，線纜企業按需訂貨導致銅杆消費不足，基本面對繼續上衝的推動力不強。
從宏觀面來看，美聯儲、英國央行均維持利率不變，美聯儲維持月度購債計劃，全球性貨幣寬鬆預計仍將持續。上周美國兩黨達成經濟刺激協議可能性顯著上升，提振市場情緒。國內召開中央經濟會議，基調基本符合市場預期，政策不會“急轉彎”，或暗示已經確認“轉彎”，整體宏觀流動性可能已經在朝着邊際收緊的方向邁進。
