2020年12月28日華泰期貨銅周報

報告摘要：

現貨方面：據SMM訊，上周SMM1#電解銅平均價運行於57,570元/噸至58,350元/噸，平均升貼水報價於上周則是出現大幅波動，運行範圍在-160元/噸至+115元/噸。現貨方面，上周升貼水波動如此劇烈，也在一定程度上反應了市場對於後市展望在當下相對偏高的銅價之下，或存在較大分歧。後半周詢價開始減少，報價始於升水20-30元/噸區間，規模性企業大多處於關賬階段，但仍有部分貿易商繼續逢高換現，快速調降升水亦難覓成交。

觀點：

短期：在宏觀方面，美國國會方面通過了9,000億的紓困方案，目前在最後總統籤批的環節出現些許障礙，不過由於現任總統特朗普的任期結束日將近，故此市場對於紓困方案在未來能夠切實落地的預期仍然較高，市場通脹預期同樣繼續走高。在基本面方面，上周，CSPT小組敲定2021年一季度銅精礦加工費地板價，定於53美元/噸以及5.3美元/磅，較2020年4季度下降5美元以及0.5美分，這仍然顯示出市場對於未來銅精礦供應仍存在一定擔憂。此外，國內的情況則顯得相對復雜，國內升貼水報價在前半周銅價格走低之際呈現出大幅走高的情況，顯示出下遊企業存在一定採購意願，但此後隨着價格震蕩回升，升貼水報價則是出現大幅回落，而從這些跡象或許反映出，在目前價格相對偏高的位置，市場的分歧開始加大，後市仍需重點關注國內庫存是否將會出現明顯且相對快速的累高，屆時，銅價或將面臨更大的回調風險。

中長期：

宏觀方面，當下全球範圍內低利率以及超寬鬆的貨幣政策在未來持續的概率依舊較大，而這對於商品而言則是十分有利的因素，而就Fed貨幣政策而言，未來並不存在立刻改變當下超寬鬆貨幣政策的條件，故此美元漲勢恐難持久。在基本面方面，CSPT小組敲定2021年一季度銅精礦加工費地板價，定於53美元/噸以及5.3美元/磅，較2020年4季度下降5美元以及0.5美分，未來供應仍難言寬鬆。在需求端，而作爲最重要的需求國家，中國目前對於新冠疫情的控制卻是最爲有效的國家。故此預計2021年國內經濟活動持續復蘇的概率較大。此外國家的十四五規劃對於新能源板塊方面的重視，也將繼續對於銅品種的需求產生支撐力度。

策略：

1. 單邊：中性 2. 跨市：暫緩 3. 跨期：暫無；4. 期權：賣出虛值看跌

風險點：

1.美國方面刺激方案落空 2. 銅庫存逐漸出現累高