銅
區間操作
夜盤滬銅1809合約震蕩整理，報收49890（-0.04%），滬倫比7.86。現貨方面，上海電解銅現貨對當月合約報貼50-升20元/噸（前值貼20-升40元/噸），平水銅成交價49820-49970（前值49100-49280元/噸）。宏觀方面出現利好，國常會要求財政政策要更加積極，穩健貨幣政策要鬆緊適度。國內下遊空調消費旺季有效提振了需求。供給端薪資談判的擾動仍存，Escondida銅礦工會在向其成員發出的內部消息中表示該礦的勞資談判沒有取得任何進展，2017該礦年產92.5萬噸銅，佔全球總產量的5%左右。廢銅供應繼續收緊，我國1-6月廢銅進口量115萬噸，同比減少37.8%。消息方面，智利銅業公司將其今年的季度銅價預測從4月的3.06美元/磅降至3美元/磅。庫存方面，截止7/25，上期所銅注冊倉單97583噸（-3865噸），周庫存211319噸（-23377噸），保稅區周庫存48.68萬噸（-0.5萬噸），LME銅庫存252400噸（-2025噸）。操作上，國內交易所庫存7月以來下降近5萬噸，央行出手對衝宏觀下行壓力，以及Escondida薪資談判不順多重利好疊加，我們預計短線銅價反彈可期，但由於全球貿易問題反復，整體上仍將保持區間震蕩格局。
鋅
觀望爲主
隔夜滬鋅1809合約收跌1.16%，持倉量略微下降，成交量一般，外盤方面LME3月鋅跌0.42%，近期宏觀面的回暖以及鋅去庫速度過快而產生的市場預期分歧，造成鋅連續幾天反彈。現貨方面，今廣東0#鋅主流成交於21840-21970元/噸，粵市較滬市由昨日升水40元/噸收窄至升水20元/噸附近，0#麒麟、慈山、鐵峯主流成交於21840-21970元/噸附近。目前鋅市需求端正值消費淡季，三季度以後新的礦山產出增加，最近兩周海外精礦加工費已快速上漲，但國內礦加工費較一季度的低位只小幅增加100元，說明當前精礦的供應還未增加，國內煉廠虧損加大，預期7月減產量會增加。倫鋅庫存爲249,650噸，較上周小幅度反彈，鋅社會庫存下降到54,083噸，爲2007年12月21日以來的新低。後期持續關注庫存、國內外礦山復產情況以及鋅下遊消費表現，操作上，建議暫時觀望。
鎳
多單持有
夜盤滬鎳1809合約震蕩整理，報收110980（+0.05%），滬倫比升至8.07。現貨方面金川鎳較俄鎳升水擴大，俄鎳較無錫主力1807合約升水50元/噸左右（前值50元/噸），金川鎳較無錫主力1807合約升水1050元/噸左右（前值1050元/噸），金川公司電解鎳（大板）上海報價111800元/噸（+1400元/噸）。國內供應方面，鎳生鐵企業因環保“回頭看”結束部分工廠已開始陸續復產，但進度不及預期。鎳礦方面，截止7/20，全國所有港口的鎳礦庫存增至985萬溼噸，較上周增加36萬溼噸，總量折合金屬量8.2萬噸，較上周增0.3萬噸。下遊不鏽鋼方面，截止7/20，200系不鏽鋼周度庫存變化+6.24%，300系不鏽鋼周庫存變化+1.71%，不鏽鋼價格普遍上調50-100元。消息方面，我國商務部決定自2018年7月23日起對原產於歐盟、日本、韓國和印度尼西亞的進口不鏽鋼鋼坯和不鏽鋼熱軋板/卷進行反傾銷立案調查，利好國內不鏽鋼企業。庫存方面，截止7/25，上期所鎳注冊倉單17104噸（+97噸），周庫存21358（-2331噸），保稅區周庫存5.85萬噸（-0.15萬噸），LME鎳庫存260400噸（-318噸），整體處於歷史低位。操作上，滬倫比擴大預計短期更多保稅區貨源流入國內，但長期基本面向好，我們建議多單持有。
