核心觀點
從基本面來看，海外疫情仍然嚴重，銅礦供應修復略不及預期，庫存因爲供應端擾動走弱。從宏觀面來看，歐洲依舊會保持寬鬆的貨幣政策，且短期內由於疫情的持續發酵，難以看到收縮的可能性，市場情緒仍較爲樂觀。美國方面，美國兩黨對新一輪的刺激法案仍有分歧，短期內意見難以統一，上周多頭情緒受到小幅打壓，但長期來看利多銅價。
風險點：基建、房地產因疫情提前放假，需求走弱
一、供給端
目前海外疫情仍然嚴重，銅礦供應修復略不及預期。此前祕魯Las Bambas19萬噸銅精礦出口和運輸受到影響，短期衝擊銅精礦供應。現達成協議，精礦發運恢復，但積壓訂單仍有排隊現象。智利北部港口受風浪影響，運輸仍未恢復。疊加季節性因素，上周銅供應持續收緊，導致進口銅精礦TC指數環比下跌0.48美元/噸至46.17美元/噸，持續下滑，創下新低。廢銅臨近春節，供應走弱，精廢價差持續擴大。
二、庫存
截至1月22日，全球三大銅期貨對應的LME、SHFE和COMEX 銅庫存分別爲8.77萬噸、6.72萬噸和7.57萬噸左右，合計23.07萬噸，全球銅庫存總量再次回落。
中國電解銅主流地區現貨市場庫存共15.28萬噸，其中上海地區銅庫存10.13萬噸，廣東地區銅庫存3.49萬噸，江蘇地區銅庫存1.66萬噸，環比下跌1.25萬噸。保稅區電解銅庫存爲43.8萬噸，環比下跌1.4萬噸。受供應端擾動，上周國內庫存環比下降。
三、需求端
（一）電線電纜
SMM調研顯示，近期線纜消費處於季節性淡季，房地產、基建等項目也已基本進入停工階段。疊加下遊擔憂疫情影響過年回家，提前進入放假節奏，開工率持續處於低位，導致銅杆需求持續減弱。
SMM表示，目前銅杆廠銷售壓力較大，企業庫存有所增加，而華南、華北部分銅杆廠也出現停產檢修的情況。
（二）家電及汽車
SMM調研顯示，小家電出口訂單的穩定增長，上遊漆包線企業生產表現持穩，漆包線用杆需求量穩定。空調整機廠開工率高，同時受疫情持續爆發影響，海外消費者對於冰箱、冷櫃等制冷設備的需求繼續增長，銅管訂單維持高位。
（三）小結
近期由於疫情影響，下遊陸續開始放假，線纜企業需求走弱，銅杆消費因此轉弱，現貨買興不旺。家電由於出口利好，帶動銅杆及漆包線用杆需求維持高位，但整體來看，銅需求已進入季節性淡季。
四、價格與基差
2021年第三周，銅價高位整理，起伏不大，截止周五下午三點，滬銅主力2103合約收至58810點，周漲幅0.2%。截止周五，LME銅收於7986美元／噸，國際BC銅2103合約收於52310元／噸，BC銅主力合約出現小幅下跌。
五、總結
從基本面來看，海外疫情仍然嚴重，銅礦供應修復略不及預期，庫存因爲供應端擾動走弱。由於季節性原因，疊加疫情基建及房地產提前放假，銅需求走弱。供需兩弱，小幅利空。
從宏觀面來看，歐洲央行維持貨幣政策不變，重申寬鬆的貨幣政策立場，緊急債券購買計劃規模保持在1.85萬億歐元不變；如果能維持有利的融資條件，可能無需完全使用購債額度。與此同時，從歐央行會議紀要來看，歐洲依舊會保持寬鬆的貨幣政策，且短期內由於疫情的持續發酵，難以看到收縮的可能性，市場情緒仍較爲樂觀。美國方面，美國兩黨對新一輪的刺激法案仍有分歧，短期內意見難以統一。在實際政策沒有落地前，多頭情緒受到小幅打壓。
