中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：疫苗產能充足前歐美疫情情況以及刺激政策加碼。
我們的觀點：近期市場整體風險偏好有所回落，帶動資產價格回落，銅價出現下跌。
1.宏觀：海外央行持續寬鬆，美聯儲維持基準利率及購債指引不變，稱美國經濟復蘇放緩。歐洲央行強調降息仍是可行選項。疫情方面，海外疫情持續爆發。疫苗方面，歐盟或限制阿斯利康疫苗出口，美國輝瑞稱將提前2個月供應美國2億劑疫苗。國內新增確診數明顯下降，疫情大面積爆發的風險仍然較低。
2.基本面：基本面季節性淡季，供需雙弱。礦端方面，南方銅業公司稱預計2021-2022年銅產量降至94.3萬噸。上周進口銅精礦TC46.17美元/噸，持續回落。此前祕魯Las Bambas19萬噸銅精礦出口和運輸受到影響，短期衝擊銅精礦供應。現達成協議，精礦發運恢復，但積壓訂單仍有排隊現 象。智利北部港口受風浪影響，運輸未恢復正常。國內1月個別大型冶煉廠檢修超預期，四地庫存 58.59萬噸，減少1.93萬噸，持續回落。廢銅近期需求轉弱，精廢價差持續處於較高水平。消費端，進入淡季後銅杆消費轉弱，本周杆廠陸續減產和停產檢修，現貨買興不旺，供貨商出貨意願強。
3.價格判斷：盡管價格近期出現回落，除前期利好兌現，技術上進入背離形態等因素外也源於市場風險偏好的回落。未來銅價仍將受“政策寬鬆+國內外經濟復蘇的宏觀主邏輯”支撐， 預計走勢仍然偏強或維持高位震蕩。
投資策略：逢低可以做多。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系進入試探期後的不確定性。
