宏觀面：從宏觀層面來看，歐美制造業PMI出現一定程度分化，歐洲變種毒株的加速傳播開始對制造業繁榮形成一定威脅，加之歐洲部分國家延長封鎖期限，歐洲經濟仍需進一步刺激或才能保持制造業繁榮的持續性；美國制造業復蘇情況超預期，房地產景氣程度延續。美聯儲最新的利率決議中保持了寬鬆的態度，但疫情對經濟的衝擊仍較大，依賴於財政政策的有效施行，拜登刺激政策短期內或將落地，刺激預期對於價格有一定支撐；中國1月制造業PMI環比回落，主要是消費的季節性走弱影響了訂單的數量，加之近期短端利率的加速上行，流動性偏緊的格局將施壓於銅價。
產業基本面：截止本周五，SMM 銅精礦指數（周）報 43.85 美元/噸，環比上周下降 2.32 美元/噸。本輪TC下降的主因是由於智利北部港口風浪大增，已經導致1月銅出口出現大面積的推遲現象，年後原料端的緊張格局不減。在消費端，銅材類消費仍處於分化走勢，傳統線纜需求不佳，銅管銅板帶銅箔仍有較好需求。庫存方面，當前全球顯性庫存水平仍在不斷下降，不過下降速度放緩，我們注意到傳統累庫預期擡升，以及庫存去化邊際走弱這些給價格帶來了一定壓力，需要關注的是盡管現在持貨商的挺價情緒較濃，但是如果價格高位出現鬆動，一致看多預期將很難形成合力，在價格調整的過程中，不排除隱性庫存出現大幅釋放的過程，類似於倫鋅的集中交倉，這一點仍值得關注。
策略：上周銅價高位震蕩的格局出現鬆動，滬銅價格有1500元/噸左右的回調幅度，市場避險情緒的擡升，基本面給予的一定壓力，我們在前一次的報告中提到銅價基本面權重定價能力上升，短期銅價的壓力逐漸顯現，使得銅價偏弱震蕩。往後看，年前的宏觀謹慎情緒預計不會有太大的改變，風險資產價格整體或將承壓，就銅來說，下方仍有多個有利因素支撐銅價，所以需要關注銅價在57000元/噸的支撐強度，預計下周銅價反彈後仍呈現偏弱震蕩格局，震蕩區間預計57000-58500元/噸。
2021年2月美爾雅期貨銅月報
