宏觀：市場主要圍繞美國1.9萬億美元刺激政策，兩黨在計劃規模存在分歧。新增就業人數低於預期，1月非農就業數據表現尤其平庸，增加了美國聯邦政府出臺新一輪刺激政策的預期。
供給：供應上，國內銅礦供應維持緊張格局，銅礦加工費TC繼續下調，銅冶煉成本高企，不排除節後國內銅廠新添檢修計劃。上周祕魯宣布二次封城，加之智利港口遭遇風浪出口受阻，預計對後市供應影響將逐漸顯現。
需求：需求端，下遊市場開工尚可，往年春節停工的加工廠目前仍在接單，市場淡季需求好於預期，並且受低庫存影響，銅價略有下滑即有投機商買入支撐，即使當前現貨市場升水已出現下行走勢價格。具體而言，企業放假有分化，供應漆包線的杆廠放假較晚一些。整體銅杆消費進入2月後十分冷清。
庫存：上期所銅庫存6.86萬噸，環比增加0.2萬噸；LME銅庫存7.65萬噸，環比增加0.2萬噸；COMEX銅庫存7.03萬短噸，環比下降0.39萬短噸。全球三大交易所庫存環比持平21.54萬噸。上海保稅區銅庫存下降0.7萬噸至34.45萬噸。
技術：月線金叉，滬銅長期處於多頭趨勢。日線死叉，綠柱縮短，表明滬銅短期下跌動能減弱。
觀點：上周銅價先抑後揚，周中在57000元/噸附近止跌企穩，下半周隨着沙特減產油價上行和美國1.9萬億美元刺激政策的推出預期增強，銅價有所回升，但是整體仍然處於調整格之中。我們維持銅價調整暫未結束的判斷：
在宏觀政策難有超預期的背景下，銅價有回調尋求基本面支撐的需求。待基礎夯實後，銅價中長期上行驅動仍在，中期仍然看漲。然而短期來看，由於年末效應，需求逐漸轉淡，銅價向下尋求支撐，即使有宏觀利好刺激，短期難以啓動趨勢上行行情。不過在整體顯性庫存偏低的大背景下銅價回調幅度恐有限，走勢上大概率以時間換空間完成調整。策略上，建議中線多單可在銅價回調過程中左側分批布局，短線建議暫時觀望。
策略：建議中線多單可在銅價回調過程中左側分批布局，短線建議暫時觀望。
2021年2月7日南華期貨銅周報
