中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：疫苗產能充足前歐美疫情情況以及刺激政策加碼。
我們的觀點：
近期倫銅升水、注銷倉單持續走多，LME庫存較低，有逼空的可能，價格持續外強內弱。國內多頭集中度繼續提升，大陸期貨，在春節後4天內連續買入滬期銅多單，分別分布於05、06、07合約，價值總額折合人民幣約67億。未來利好因素預計仍將持續，但在短期的迅速拉升行情中，波動可能加劇，建議投資者合理控制風險。
1.宏觀：美聯儲主席鮑威爾在衆議院聽證會上繼續強調寬鬆立場並淡化通脹擔憂。拜登1.9萬億財政刺激政策法案通過衆議院預算委員會，美國衆議院發布刺激法案新文本。疫情方面，英國首相約翰遜對6月結束英格蘭社交限制措施感到“非常樂觀”。美國3月底前將有足夠疫苗供1.3億人接種。
2.基本面：供應擾動因素逐漸緩和，節後下遊需求未見好轉，節後累庫幅度不及預期。供應端出現一些積極因素，艾芬豪礦業旗下尋求4.2億美元融資開發南非Platreef礦。祕魯疫情封鎖政策臨近到期，陸路運輸有望恢復，智利惡劣天氣好轉，越來越多港口運輸恢復正常。節後首周銅精礦指數環比小幅上漲1.58至42.08美元/噸。庫存方面境內庫存節後季節性累庫，但累庫強度不及往年，LME庫存持續回落至75700噸，處於較低水平。下遊需求尚未見好轉，企業反應訂單仍以節前訂單爲主。但考慮到今年“就地過節”政策，企業放假時間減少，預計節後企業員工到崗更快。
3.價格判斷：銅價目前主要邏輯仍是“海外寬鬆+海內外經濟復蘇”。近期市場風險偏好顯著提振，樂觀情緒蔓延，銅價預計仍然偏強上行，但現貨市場下遊需求未見恢復，境內市場多頭持倉集中度增加，波動可能加劇，建議謹慎追高，以逢低買入爲主。
投資策略：謹慎追高，逢低買入。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系進入試探期後的不確定性，銅消費修復不及預期。
