警惕 3 月拐點的出現
1.市場表現
本周滬銅呈現震蕩上漲的走勢，主力 2104 合約收於 67950 元，周上漲 3630 元。
從技術圖形上看，滬銅指數周線上的 3 浪反彈中的第 3 浪已經基本走完，而 LME 銅也接近歷史高位，反彈或已接近尾聲。
2.影響因素及分析
周五晚，美國衆議院將開始表決 1.9 萬億美元的新版疫情救助法案。雖然共和黨對此法案的必要性有所質疑，但全美國對此法案的呼聲已越來遠大。在衆議院通過之後，該法案還需得到參議院投票通過，才能交給總統籤字。
周四，全國主要市場銅庫存合計 26.3 萬噸，較上周增加 2.8 萬噸，國內精煉銅庫存雖有增加，但仍處於較低水平，累庫力度不及預期。周四，LME 銅庫存合計 7.9 萬噸，較上周四增加 0.3 萬噸，庫存水平同樣處於低位。
周四，現貨銅對當月合約貼水 260 元/噸至貼水 170 元/噸，較上周四大幅下降，這表明持貨商逢高換現意願強烈。
銅下遊需求表現中規中矩，以 2016 年到現在的歷史數據來看，剔除 2020 年的異常值，2 月份的銅杆開工率和電線電纜開工率處於往年同期的低位，銅管開工率處於同期的中等水平，銅板帶箔處於同期高位，所以當前銅實際需求表現比較一般。
上周五，SMM 銅精礦指數爲 42.08 美元/噸，環比上升 1.58 美元/噸。雖然節後現貨加工費有企穩跡象，但節後歸來成交十分有限，而此前現貨加工費已經歷連續兩月快速下跌，極大壓縮銅冶煉生產利潤空間，不過副產品硫酸價格的上漲還是彌補了冶煉廠的部分虧損。
3.結論及策略
節後銅價迅速走高，除了低庫存外，也有碳中和炒作因素，但實際帶來的增量可能還需要很長時間才能體現，類似的炒作可參考 2018 年中旬，lme 年會時炒作三元電池後的鎳價表現。下遊企業畏高情緒濃厚。另外，根據往年銅價走勢，3 月銅價出現變盤概率較高，建議等待頭部形成後做空。
（蔣一星）
