核心觀點
2 月份以來，全球宏觀環境顯著回暖，資本市場集體反彈。先有中美貿易談判樂觀預期、後有美聯儲鴿派言論以及中國刺激政策頻出，市場一改此前悲觀預期，信心顯著改善。疊加供應端問題頻出，海外礦山因降雨關停、印度冶煉廠復產預期再度落空、印尼 Grasberg 礦山出口許可證到期且今年轉產減產等，配合全球庫存同期偏低，銅價持續反彈，滬銅主力站穩於 5 萬上方。截止 2 月 28 日收盤，滬銅主力收於 50160 元/噸，較上月上漲 4.13%，月 K 線連續錄得兩個陽線，銅價反彈勢頭正酣。
就供需情況而言，由於印度冶煉廠復產預期落空，在國內新增產能完全釋放之前，全球精銅供應依舊偏緊，海外去庫過程將持續。不過 3 月開始，國內開工率回升，供給邊際寬裕。不過考慮到廢銅等影響，季節性累庫不會超過預期。而需求端，從目前監測的行業數據來看，除基建外能快速發力外，汽車、空調、房地產依舊承壓。雖然刺激政策頻出，但至少在 3-4 月，還難以看到需求的顯著回暖。整體而言，3 月供需邊際偏弱，庫存季節性累庫。
綜上而言，目前全球銅供需結構相對良好，基本維持緊平衡格局，全球庫存去化。而宏觀預期及市場情緒將繼續主動該階段銅價波動。
隨着貿易談判落地，且前期利多逐步消化，再無消費端推動，銅價料將衝高回落。我們預計 3 月銅價將維持在 48000-51000 區間震蕩調整。
操作上建議以區間操作爲主，現階段可嘗試在 50500 元/噸附近逢高賣出。
2021年3月信達期貨銅月報
