概述：美國參議院通過1.9萬億刺激法案，近期美國經濟數據表現良好，預示經濟景氣持續修復，新一輪刺激法案也推進至參議院。國內市場對今年國內經濟恢復也並無過多擔憂情緒，兩會上再度設立今年國內6%的GDP增長目標，亦表明中央發展經濟的決心。市場多頭情緒有望再一次被調動。下遊需求逐漸復蘇疊加政策逐步明朗，銅價或有望震蕩止跌。
銅礦供應繼續短缺，加工費再創新低
CSPT小組敲定2021年一季度銅精礦FloorpriceTC53美元/幹噸，較2020年四季度的58美元/幹噸下降5美元/幹噸。主流港口銅精礦庫存共計54.3萬噸，較上周減少0.6萬噸。造成國內銅精礦市場緊張的主要原因是智利北部港口風浪問題和祕魯再次實施防疫封鎖的管制策略。1月底，智利北部港口風浪大增，導致1月智利銅出口出現大面積的推遲現象。智利北部有多個大中型港口負責電解銅及銅精礦的運輸，比如Antofagasta、Mejillones、Iquique、Arica、Patache。而這些港口中，除了Antofagasta港口正常運作外，其餘四個港口均難實現大型船只靠岸進行電解銅裝載作業。祕魯實施封鎖延續半年，以阻止新冠肺炎感染病例不斷上升，但將允許採礦等關鍵行業繼續運作，但此舉超出了市場預期。
隨着祕魯緊急狀態限制的解除，同時智利港口發運也將恢復正常運營，而前期推遲的銅精礦有望大量到港，國內銅精礦供需緊張將得到一定緩解。但是縱觀2021年上半年的全球銅礦產量生產計劃，整體增量有限，所以我們認爲未來國內銅精礦供應緊張在短期之內或有所緩解，但是整體上半年仍將保持偏緊格局。
精銅產量保持高位，整體供應大幅增長
根據上海有色網數據，2021年1-2月累計電解銅產量爲161.02，累計同比增長14.28%。國內前兩個月的精煉銅產量較去年同期出現了大幅的增長，但這主要是因爲去年同期基數較低所致。由於去年的疫情影響，造成2020年1-2月，國內部分銅冶煉廠因爲硫酸運輸問題而不得不減產。整體來看，今年國內由於之前新增產能的投放，銅冶煉產量預計將繼續保持增長。預計在銅價高企下，一季度國內精煉銅產量將超過240萬噸水平，這將超過往年的同期水平。
終端需求走強，汽車產銷數據可觀
1月空調產銷實現高增長。據產業在線，1月家用空調產量爲1427.5萬臺，同比增長56.5%；銷量爲1406.0萬臺，同比增長41.2%，內銷出口雙雙旺銷。內銷市場增長主要由春節假期的錯位導致，此外原材料價格持續上漲導致企業已儲備少量貨源。出口市場同樣受需求及節奏的影響。因海外經濟復蘇，整體需求強勁，延續銷量高增長。核心材料價格上漲也使得海外客戶提前鎖定訂單，助推出口高增長。總體來看，1月產銷大增符合市場預期。
1月汽車產銷同比大幅增長。汽車產銷分別完成238.8輛和250.3萬輛，環比分別下降15.9%和1.6%，同比分別增長35.11%和29.5%。新能源汽車1月銷量17.9萬輛，增長238.5%。產銷同比大幅增長的原因主要爲去年年初受疫情影響基數水平較低，疊加春節消費需求減少。而環比數據下降的原因主要爲汽車芯片供應緊張影響到企業生產節奏。
庫存均增，依舊處於低位
三大交易所庫存合計31.19萬噸，環比上升1.82萬噸，環比+6.18%。LME庫存7.90萬噸，環比上升0.28萬噸，環比+3.67%；上期所庫存16.30萬噸，環比上升1.51萬噸，環比+10.18%；Comex庫存6.99萬噸，環比上升0.03萬噸，環比+0.43%。國內社會庫存合計54.33萬噸，環比+1.28萬噸，環比+2.41%。
總結
美債收益率繼續拉升，美元指數上行，市場普遍擔心未來美聯儲貨幣政策收緊，工業金屬商品價格整體承壓下行。銅精礦市場仍然偏緊，且新增產能釋放主要在下半年釋放，上半年供應壓力不大，銅供應緊張的局面未得到有效緩解。高銅價抑制下遊消費，新增訂單仍受到一定抑制。銅價與下遊消費呈現此消彼長的抗衡，3、4月爲季節性需求旺季，銅價將影響需求旺季來臨時點及其表現。目前銅價更多受到宏觀情緒指引，經歷2月市場樂觀情緒集中釋放，銅價快速大幅上漲後短期仍存在回調風險。伴隨全球貨幣寬鬆政策的持續，銅價有望重拾上行趨勢。
李小薇
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