本周有色金屬重心上移，滬銅主力合約2105周度漲幅2.09%。
宏觀分析：1.9萬億美元法案生效美元指數重回92之下
主要發達國家公布2月制造業PMI初值數據，其中歐元區2月制造業PMI終值錄得57.9，環比上升3.1個百分點，漲至復蘇以來新高，疫情和封鎖的逐步緩解，帶動歐洲制造業延續強勁表現；美國2月ISM制造業PMI初值錄得60.8，環比擡升2.1個百分點，漲至新高，發達國家制造業表現延續強勢表現，疫情很大程度上緩解，強化經濟復蘇預期。
2021年2月份中國制造業採購經理指數（PMI）爲50.6，較上月下降0.7個百分點，不過仍處於50%以上，春節效應對於制造業恢復影響是明顯的，不過和往年對比來看，今年由於“就地過年”的政策影響，大企業仍處於生產當中，往年春節效應下的制造業回落至50以下並未出現，制造業繁榮階段性放緩，主要是新出口訂單、新訂單和在手訂單下滑。
上周美元指數逐漸升高，圍繞與92關口震蕩。美國各項經濟數據表現良好，經濟復蘇動力增強，特別是就業的改善，美國非農就業數據大超預期，增至37.9萬人，失業率降低0.1個百分點，經濟前景向好逐漸推高美元指數，同時推升美債收益率。
最新消息顯示，當地時間3月11日，美國總統拜登籤署了1.9萬億美元的新冠紓困救助法案，標志着該法案正式生效。該法案是拜登政府任內的首個重大立法項目，同時也標志着拜登完成了此前對選民的承諾——上任100天內爲符合條件的美國人分發1400美元的支票。
圖1：美元指數日K線
加工費維持低位
圖:2：銅精礦加工費
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
截止於2月26日，銅礦加工費處於36.70美元/噸的低位。
下遊消費情況
電力：截至2020年12月，電源投資累積完成額 5244億元，同比增幅收窄到29.20%，電網投資累積完成額4699億元，同比降幅6.2%，今年電源電網投資都超預期完成目標任務。2020年光伏新增裝機48.2GW 創近三年新高。國家能源局公布2020年風光新增裝機數據爲48.2GW。此前，國家能源局公布的前三季度光伏新增裝機數據爲18.7GW，這也意味着第四季度光伏搶裝了29.5GW。這也是自2017年53GW的裝機高峯後，光伏新增裝機再創近三年新高。
空調：2020年12月空調產量爲2152.5萬臺，同比減少2.9%。
2020年12月家用空調銷量爲1156萬臺，當月同比增加8%。
從產銷量數據來看，空調生產延續高景氣度，產量同比修復，關注四季度空調企業恢復生產情況，不過在房地產後周期時代，隨着竣工面積和銷售面積的增加，對空調的消費有望逐步增加。
汽車：2021年1月，汽車產銷分別完成238.8萬輛和250.3萬輛，同比分別增長34.64%和29.49%。其中，乘用車產銷分別爲191.萬輛和204.5萬輛，同比增長32.4%和26.8%。新能源車表現最爲搶眼，1月產銷同比分別增長285.8%和238.5%，刷新單月銷量歷史紀錄。國內新能源汽車市場火爆，政策同時也大力助推汽車、尤其是新能源汽車消費，新能源的向好將體提振精煉銅的需求。
房地產：12月份房地產市場加速發力，竣工面積的修復加快，新開工面積回升放緩跡象。不同於螺紋鋼水泥，銅鋁等有色金屬主要用於房屋建設後半段，房屋竣工面積更具有參考意義。
2020年12月房屋竣工面積累計值爲9.12億平方米，累計同比下降4.9%，降幅收窄2.4個百分點，新開工面積累計同比下降1.2%，降幅收窄0.8個百分點，房地產市場的竣工周期仍在路上。
庫存
截至3月5日，三大交易所總庫存31.19萬噸，較上周增加了1.81萬噸，主要來自於上期所的季節性累庫，LME庫存小幅增加。上期所庫存漲至16.30萬噸，周庫存增加了1.5萬噸，LME庫存增加3000噸至7.90噸，COMEX銅庫存增加300噸至6.99萬噸。
據SMM調研了解， 3月5日上海保稅區銅庫存環比2月26日增加0.49萬噸至36.55萬噸，前值修正爲36.06萬噸，庫存連續第三周增長。因節後銅價急速拉升，國內消費恢復周期拉長，精廢價差維持高位亦對精銅消費有負面影響，國內仍然處在累庫階段。本周進口仍處於虧損狀態，疊加內貿現貨升貼水疲軟難提，進口需求疲弱，故保稅庫存維持小幅增長。
小結
綜合來看，銅價已經進入新一輪的上升周期，目前行業景氣主要受兩大因素助推，一是需求端驅動的電解銅供應短缺格局，二是拜登的1.9萬億刺激方案已經落地，銅金融屬性對價格的推升。在全球經濟持續復蘇的背景下，銅有望迎來量價齊升。中國春節假期結束之後，銅需求爆發，而與此同時銅庫存有限，因此將形成銅供給赤字。今年年初的庫存起點非常低，這進一步加劇了一季度迄今爲止出現的反季節性庫存減少，其規模在近代歷史上（2004年）僅出現過一次。這些趨勢表明，在未來幾個月內，出現短缺狀況的風險很高，在這種情況下，銅的基本面前景仍然非常樂觀。美元指數重返92之下，本周銅價止跌反彈，由於銅目前面臨巨大的供應缺口，供需緊平衡的格局難以短時間內打破，這也是驅動銅價上行的核心邏輯，所以長期來看銅價看多思路不變。風險點在於：短期內銅價上漲過度，誘發回調風險。
