中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：疫苗產能充足前歐美疫情情況以及刺激政策加碼。
我們的觀點：
1.宏觀：本周是重要的政策和經濟情況觀察期，一是美聯儲本周將公布點陣圖。二是今天將公布中國2月經濟數據。三是本周1500億MLF到期可關注央行續作情況。美印日澳四國領導人峯會聯合聲明未強調中國。中美外長下周將見面會談，國際政治環境或向好。
2.基本面：基本面有支撐，供應仍受擾動，消費尚未完全回來。礦端供應方面，盡管智利祕魯的擾動已經消退，未來預計礦山新建、擴建產能也將逐步釋放，但短期看階段性供應偏緊仍未好轉。上周銅精礦現貨市場成交冷清，貨源仍然偏緊，TC持續下行。據悉有煉廠已經減少投料。另外嘉能可旗下祕魯Antapaccay銅礦，因遭社區封鎖，被迫停運，LasBambas、Constancia亦受影響，LosPelambres銅礦員工投票通過罷工。可能受到影響的四座礦山年產約18.6+37.21+31.3+7.3=94.41萬噸。上周進口銅精礦TC繼續回落2.18，至32.07美元/噸。全球海外庫存+境內社會庫存上升2.55萬噸至84.41萬噸，累庫程度不及季節性。廢銅方面，廢銅需求有所好轉，廢銅杆企業開工恢復至接近旺季水平，供應方面清關較節前更爲通順。消費方面，銅價大幅上漲後對下遊消費抑制顯著，但由於價格回調，現貨市場貼水收窄，尚未回歸到旺季水平。
3.價格判斷：海外政策尚未見到收緊跡象，國內2月社融超預期，也是對政策不急轉彎的驗證。疫苗持續推進，海外經濟復蘇預期強勁。宏觀對價格仍有支撐。基本面方面，TC繼續走低，供應端階段性緊張有所加劇，消費尚未完全修復，未來應繼續觀察消費回暖的節奏。市場進入分歧加大的階段後，波動或有加劇，疊加短期利好出盡，本周銅價或仍以寬幅震蕩爲主。但隨着財政刺激資金到達居民和實體後，對需求或有顯著拉動，銅價預計仍然偏強。
投資策略：逢低買入。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系進入試探期後的不確定性，銅消費修復不及預期。
