宏觀：宏觀上，美國總統拜登籤署了1.9萬億美元財政刺激法案也爲全球風險資產提供了積極情緒。得益於疫苗接種加快等措施，經濟復蘇呈現向好態勢。然美債收益率上升對風險資產產生壓制，整體宏觀進一步邊際改善有限。
供給：供應端，TC價格繼續回落，冶煉廠利潤情況再次縮減，不排除後期國內煉廠發布降產通知。雖然祕魯能源和礦業部長表示，2021年祕魯銅產量將達到創紀錄的250萬噸，遠高於去年的215萬噸，但也有Los Pelambres礦的工會成員以98%的投票結果贊成罷工的消息傳出，銅礦多空的博弈或將在之後國內產量的變化中得到體現。
需求：需求端，下遊實體消費本周並未有明顯的緩和，煉廠仍然表示出貨情況波動不大，說明當前的價格實體下遊認可度依然不高，下遊採買仍是維持剛需備貨爲主。但隨着逐漸步入旺季，消費仍然可期，庫存又是處於低位，現貨面臨供應不足的壓力，銅價有底部支撐。
庫存：上期所銅庫存17.18萬噸，環比增加0.88萬噸；LME銅庫存9.35萬噸，環比增加1.44萬噸；COMEX銅庫存6.32萬短噸，環比減少0.02萬噸。全球三大交易所庫存增加2.3萬噸至32.84萬噸。上海保稅區銅庫存增加0.64萬噸至37.19萬噸。
技術：周線金叉，滬銅長期處於多頭趨勢。日線死叉，短期調整將延續。
觀點：上周銅價呈現前低後高走勢，主要是因爲拜登提前一天籤署1.9萬億美元刺激法案爲全球風險資產提供了積極的情緒，後半周銅價上行。站在目前的時點，我們認爲銅價估值仍然偏高，在美刺激計劃落地，難有進一步宏觀利好的情況下，銅價交易邏輯將逐漸轉向基本面。雖然當前銅的基本面仍然較強，主要是庫存低和供應緊張，但是不具備向上推升銅價的動能，我們認爲銅價需要完成與基本面（真實需求）確認之後，即全球經濟復蘇下真實需求的累積，銅價才具備進一步向上的動能。綜上而言，我們認爲短期銅價將以時間消化高估值爲主，待真實需求跟上以後，銅價才能重啓升勢。策略上，建議中線多單繼續等待。
策略：建議中線多單繼續等待。
2021年第11周南華期貨銅周報
