中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：疫苗產能充足前歐美疫情情況以及刺激政策加碼。
我們的觀點：
1.宏觀：十年期國債收益率飆升至1.75%，美元漲幅較大，打壓風險資產價格，但銅作爲通脹標的，反應不明顯。
2.基本面：
基本面有支撐，供應仍受擾動，消費尚未完全回來。巴布新幾內亞Ok Tedi銅礦因新冠疫情而暫停運營。礦端供應方面，上周銅精礦現貨市場成交冷清，貨源仍然偏緊，TC持續下行。據悉有煉廠已經減少投料。
供應仍有擾動，祕魯貨運罷工，仍在談判。另外嘉能可旗下祕魯Antapaccay銅礦，因遭社區封鎖，被迫停運，LasBambas、Constancia亦受影響，LosPelambres銅礦員工投票通過罷工。可能受到影響的四座礦山年產約18.6+37.21+31.3+7.3=94.41萬噸。上周進口銅精礦TC繼續回落2.18，至32.07美元/噸。同時據悉祕魯卡車運輸罷工，或影響陸地運輸。全球海外庫存+境內社會庫存上升2.55萬噸至84.41萬噸，累庫程度不及季節性。廢銅方面，廢銅需求有所好轉，廢銅杆企業開工恢復至接近旺季水平，供應方面清關較節前更爲通順。
消費方面，銅價大幅上漲後對下遊消費抑制顯著，但由於價格回調，現貨市場貼水收窄，尚未回歸到旺季水平。
3.價格判斷：
海外政策尚未見到收緊跡象，國內政策以穩爲主。疫苗持續推進，國內外經濟復蘇預期強勁。宏觀對價格仍有支撐。基本面方面，TC繼續走低，供應端階段性緊張有所加劇，消費尚未完全修復。預計中期銅價仍然偏強，未來應繼續觀察消費回暖的節奏。短期價格受宏觀預期反復或仍以震蕩爲主。
投資策略：逢低買入。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系進入試探期後的不確定性，銅消費修復不及預期。
