行情回顧
滬銅主力合約 CU2105 走勢偏弱，周內受海外貨幣政策轉向預期及中美關系突發反復等因素影響，波動較大，收於 66020 元/噸，周跌幅 1.34%。
後市展望
供應端，本周銅礦加工費 TC 周環比微幅上升 0.73 美元/噸，至 32.8 美元/噸，仍處於絕對歷史低位。近期海外主要產銅國家祕魯、智利疫情再度反復，疊加罷工、礦區附近的社區道路封鎖等因素，銅產出擾動加大，短期銅礦緊缺的狀態難有實質性改善。
根據全球主要礦企的產量預期來看，上半年銅礦增量釋放相對有限，供應端支撐銅價的邏輯延續。
需求端，國內宏觀經濟穩步復蘇，銅下遊各行業逐步進入消費旺季，銅需求邊際好轉。
海外歐美國家經濟恢復中。海外疫苗接種推進相對順利，歐美國家疫情逐步緩解，實體經濟復蘇預期增強。美國 2 月份制造業 PMI 上升至 60.8，歐元區 2 月制造業 PMI 回升至 57.9，其中德國制造業 PMI 大幅回升至 60.7。
庫存方面，國內社會庫存周環比小幅累庫 0.48 萬噸，隨着國內消費旺季來臨，累庫速度放緩，預計在 3 月下旬國內將進入去庫階段。全球庫存角度看，當前三大交易所疊加保稅區庫存 77.57萬噸，位於近幾年來節性低位，整體看當前庫存壓力不大。
情緒層面，中美高層戰略對話釋放中美關系可能再度反復等不穩定消息，疊加近期美債收益率持續向上，貨幣政策轉向預期升溫，市場情緒起伏不定，銅價波動明顯加大。
綜上，我們認爲，從供需、庫存等角度看，銅基本面仍處於邊際改善進程中，銅價中長期大概率走強。但短期市場情緒起伏不定，擾動基本金屬金融屬性，銅價或將維持高波動。僅供參考。
策略建議
輕倉持有多單
風險提示
中美關系不穩定；歐美實體經濟恢復不及預期；宏觀貨幣政策變化超預期。
2021年第12周興證期貨銅周報
