宏觀面：從宏觀層面來看，上周歐美國家相繼公布3月制造業PMI數據，從數據本身來看，制造業PMI繼續走強強化全球經濟復蘇預期，歐元區3月PMI初值超預期錄得62.4，環比上升4.5個百分點，創下近幾年高位，德國制造業PMI漲至歷史新高，美國3月Markit制造業PMI環比繼續上升，服務業PMI漲至新高，歐美發達國家制造業復蘇腳步尚未放緩，歐洲制造業新高反應工業生產需求仍處於高景氣度，美國在疫情基本控制的背景下，服務業復蘇腳步加快，需求端逐漸開始發力。上周美元指數一路走強，一度接近93的整數關口，漲至今年以來新高，美元指數走強的驅動主要來自於三個方面，一方面是美國經濟回暖預期，各項經濟指標表現較好，就業也得到改善；另一方面是歐洲相較於美國復蘇速度放緩，歐洲疫情反復使得歐元區貨幣走弱，推高美元；最後一方面是市場情緒擡高了美元，由於國債收益率處於高位震蕩，美聯儲雖然鴿派但上周四提及購債放緩的鷹派言論，市場避險情緒也推升美元。不過從對銅價的影響來看，我們認爲在上周美元反彈的過程中，銅價表現了其抗跌的特性，因爲美元走強真正能施壓銅價的因素在上述的第三點，所以我們從相關性的角度仍不認爲銅價會因美元的走強而大幅回落，且也不認爲美元具有持續性反彈的基礎，不過近期還是需要關注國際關系擾動對市場情緒的壓制。
產業基本面：截止本周五（3月26日），SMM進口銅精礦指數（周）報31.9美元/噸，較上周五下跌0.9美元/噸，成交匱乏。上周經歷短暫上擡後，本周再次下移，尚未扭轉下行趨勢。多數銅礦貿易商表示手上頭寸依舊緊張，在礦山招標價格不斷向下背景下，多報盤在20高位，冶煉廠表示雖當下硫酸價格上漲，彌補了一些銅精礦加工費上的壓力，但30美元/噸以下的加工費還是難以接受。供給對於價格支撐仍在。在消費端，電源基建無論是投資還是風電光伏的裝機繼續保持較高增速，終端需求整體來看表現較好，但是向上傳導的過程中並不順暢，初端消費和現貨層面暫未體現出像終端一樣的表現。從庫存方面來看，海外的持續交倉緩解了供需緊張的壓力，不過需求並未惡化，注銷佔比仍在高位；中國社庫初現拐點，交易所庫存累庫繼續放緩，庫存拐點的確立和貼水幅度的收窄或將保持同步，不過暫時對於價格略有壓制。
策略：上周銅價整體表現爲區間震蕩，不過價格比較明顯的體現出承壓運行的特徵。周中銅價從67000元/噸關口回落，逐漸向下探底，周觸及周內新低64930元/噸後逐漸反彈，再一次測試65000元/噸的支撐強度，隨後市場情緒有所修復，銅價反彈至66500元/噸上方。我們依然認爲當前銅價的定價權重核心逐漸向基本面靠攏，在通脹預期穩固在高位的背景下，銅價暫時需要看見現貨需求端的實質性改善才有向上的驅動，維持銅價延續區間震蕩的判斷銅價區間震蕩65000-68000元/噸。
2021年第13周美爾雅期貨銅周報
