本周有色金屬重心上移，滬銅主力合約2105收於66720元/噸，周度漲幅0.86%。
宏觀分析：美元指數重回93之下
宏觀方面，上周五歐美因節日休市，周一美國金融市場恢復交易。美國周末公布強勁經濟數據，3月非農就就人口增加91萬人，失業率下降到6%，非制造業ＰＭＩ指數63.7，較上月大漲8.4個百分點，創歷史新高。LME銅價開盤瞬時拉高，漲幅300美金，重返9000美元/噸上方。此外歐洲股市大漲，美股則在創新高後有所回調。歐洲、南美、東亞等多地疫情持續反彈，但美元指數也連續一周回落，利好銅價。
圖1：美元指數日K線
加工費維持低位
圖:2：銅精礦加工費
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
截止3月26日，SMM進口銅精礦指數（周）報31.9美元/噸，較上周五下跌0.9美元/噸，成交匱乏。上周經歷短暫上擡後，本周再次下移，尚未扭轉下行趨勢。多數銅礦貿易商表示手上頭寸依舊緊張，在礦山招標價格不斷向下背景下，多報盤在20高位，冶煉廠表示雖當下硫酸價格上漲，彌補了一些銅精礦加工費上的壓力，但30美元/噸以下的加工費還是難以接受。供給對於價格支撐仍在。在消費端，電源基建無論是投資還是風電光伏的裝機繼續保持較高增速，終端需求整體來看表現較好，但是向上傳導的過程中並不順暢，初端消費和現貨層面暫未體現出像終端一樣的表現。從庫存方面來看，海外的持續交倉緩解了供需緊張的壓力，不過需求並未惡化，注銷佔比仍在高位；中國社庫初現拐點，交易所庫存累庫繼續放緩，庫存拐點的確立和貼水幅度的收窄或將保持同步，不過暫時由於整體庫存仍在增加，對於價格略有壓制。
下遊消費情況
電力：2021年2月電線電纜企業開工率爲41.91%，環比減少32.91個百分點，同比增加7.23個百分點。據SMM調研，預計3月電線電纜企業開工率爲68.72%，環比增加26.81個百分點，同比下降7.11個百分點。
空調：2020年2月空調累計產量爲2940.4萬臺，同比增長70.8%。
2020年1月家用空調銷量爲1406萬臺，當月同比增加41.2%。
從產銷量數據來看，空調生產延續高景氣度，產量同比修復，空調生產部門有望在二季度繼續主動補庫，結合房地產市場竣工周期節奏，空調產銷有望繼續增長。
汽車：中汽協數據顯示，2021年2月，汽車產銷分別完成150.3萬輛和145.5萬輛，同比分別增長4.2倍和3.6倍。2021年1-2月，汽車產銷分別完成389.0萬輛和395.8萬輛，同比分別增長88.9％和76.2％。與2019年數據相比，汽車產銷略有增長，同比增長2.9％和2.7％。
2月新能源汽車產銷分別達到12.4萬輛和11.0萬輛，同比增長7.2倍和5.8倍。新能源汽車產銷繼續刷新當月歷史記錄，單月產銷量均突破10萬輛。1-2月，新能源汽車產銷分別完成31.7萬輛和28.9萬輛，同比分別增長3.9倍和3.2倍。
房地產：2021年2月房屋竣工面積累計值爲1.35億平方米，累計同比增長40.4%，新開工面積累計同比增長64.3%，房地產市場景氣度較高，三道紅線政策施壓下的竣工周期到來或有提前。
庫存
本周（4.2-4.7日）,截至1月6日，LME庫存150325噸，較上周增加5825噸，對比上月底增加5825噸。SHFE庫存197628噸，較上周增加了9269噸。近期國內電解銅進口虧損仍處於400元區間，保稅區提單價下降至50美元/噸區間，說明國內進口銅需求還是比較疲軟，因此預計還將會有銅回流至LME倉庫。
小結
國內外經濟數據繼續向好，無論是國內還是美國的PMI依然顯現了經濟處於增長的景氣周期之中，這也爲市場需求提供了穩固基礎。其次是下遊消費還是出現了邊際向好態勢，雖然國內整體庫存還處於增加之中，但是局部已經開始明顯好轉。自3月中旬開始，南方線纜市場出現了明顯的回暖跡象，企業表示銅價稍有回調，下遊工程企業便緊跟下單，主要是來自地產和基建端的消費支撐。以及終端消費還是處於增長之中，未來遲早會傳導至中遊銅材端，節後的旺季只會推遲不會不來。供應方面，持續下降的銅精礦加工費影響也會在未來顯現，3-4月銅精礦進口預計下降，銅冶煉檢修也會大幅增加，市場供應將會進入一個小低潮，疊加下遊需求的回升，銅價將會再次進入上漲行情。
