銅：上個交易日 LME 庫存減少 825 噸達 250625 噸，注銷倉單減少 1025 噸至 25375 噸。上周 SHFE 庫存減少 4251 噸至 192817 噸，去年同期爲 190715 噸。現貨方面，上個交易日 LME 銅 Csah/3M 貼水27.8 美元/噸，國內上海地區現貨升水 60 元/噸，持貨商延續挺價態勢，市場對高升水接受度下降，成交有所放緩。需求方面，據 smm 調研，7 月銅杆企業開工率同比增長 11.9 個百分點，開工率大幅提升的主要原因是調研樣本基本爲電解銅制杆企業，而 7 月精廢價差縮小導致廢銅制杆企業開工率明顯下降，部分企業甚至選擇停產，造成精銅制杆消費顯著增加。
綜合來看，上周銅價小幅收跌，宏觀層面的因素繼續壓制價格，而隨着精煉銅庫存去化速度放緩，現貨端支撐有所減弱。此外，智利銅礦罷工存在不確定性，當前價格反映出市場對發生罷工的預期較低。展望後市，國內三季度精銅供應將維持高增速，但廢銅減少抵消了部分供應壓力。海外生產幹擾繼續，但消費預期偏弱。價格方面，近期基本面趨於平穩，價格更多地取決於宏觀情緒變化，操作上建議繼續觀望。
鋁：產業方面，倫鋁價格盤整，Cash/3m 貼水 26.25 美元/噸，注銷倉單下降 5975 噸，目前注銷倉單/庫存比仍在 28.31%，提貨力度仍大。國內受到上遊原料價格提振，以及國內庫存重回下降趨勢，國內鋁價衝高至 14500 元/噸附近。但由於當下正值下遊消費淡季，現貨表現仍較爲疲軟，而貿易摩擦仍存繼續擴大的跡象，觀察 14500 附近壓力位的情況，預計價格維持震蕩。
鉛鋅： LME 鋅庫存減少 1875 噸，至 234275 噸，Cash/3m 升水 44.0 美元/噸；LME 鉛庫存減少 1625噸，至 125325 噸，Cash/3m 貼水 10.25 美元/噸。我的有色網數據，上周國內六地鋅庫存增加 1.56 萬噸，滬粵津三地庫存均有增長，增長因煉廠到貨較多而成交一般下遊提貨較少，基於季度供需平衡我們推測庫存拐點可能在三季度末四季度初，低點可能在 8 萬噸附近，因此目前尚不確定庫存拐點是否已提前到來，考慮三季度供應轉強需求轉弱的邊際變化，此前推薦的跨月正套可擇機離場，轉爲觀望，下月開始轉向反套思路。價格方面，基本面邊際轉弱將對本輪鋅價反彈構成抑制，建議維持反彈拋空思路。
