銅：
原料端：上周銅精礦現貨加工費 TC 小幅上漲 05 美
元至 85-90 美元/噸；供應端：國內開工率下行，且
進口窗口打開時間有限，供應環比略有下降；需求
端：消費淡季開工下滑有限。升貼水方面：現貨再
度轉爲升水，下遊接貨積極性不高：LME 庫存下降至
25.06 萬噸，上期所下降 0.4 萬噸至 19.28 萬噸，保
稅區增加 1 萬噸至 49.9 萬噸。
上周，貿易戰升溫再度成爲主導市場短期波動的核
心因素，疊加國內經濟數據表現疲軟，銅價再度承
壓下行。此外，受貿易戰避險和美國經濟強勁支撐，
美元指數大幅亦對銅價形成一定壓制。不過，關於
Escondida 礦山罷工的擔憂對短期銅價也形成一定
支撐，疊加近期全球庫存去化，下遊逢低接貨意願
較強。預計本周銅價將繼續維持震蕩企穩走勢，操
作上建議觀望爲主。
鋁：供給方面：開工產能略增至 3711.6 萬噸，部分廠因 電費問題減產；成本端：氧化鋁企穩，煤價震蕩偏 弱，成本略有下降，行業進入小幅盈利。庫存方面： LME 庫略下降至 118.5 萬噸，上期所微增至 90.59 噸， 社會庫下降至 169.3 萬噸，國內去庫力度減弱。 上周《京津冀及周邊地區 2018-2019 年秋冬季大氣 污染綜合治理攻堅行動方案（徵求意見稿）》流出， 政策預期大幅升溫。此外，對自備電廠的整頓下半 年料將加速，政策端的支撐愈加強烈。且目前國內 持續去庫，供需邊際改善，新增產能由於資金和利 潤問題暫難超預期投放。但是中美貿易戰對短期市 場影響較大，不過整體下方支撐明顯，預計鋁價將 維持區間偏強震蕩走勢。操作上建議前期多單繼續 持有，萬四附近積極買入。
鎳：
近期基本面的主要矛盾是宏觀預期轉暖和利空因
素轉弱對鎳價的支撐。近期中美貿易糾紛措辭不
定，疊加美聯儲如期暫不加息，美股震蕩。環保的
影響已體現 5-6 月份鎳鐵產量中，近期環保撤離後
鎳鐵復產不及預期，鎳鐵供應緊張支撐鎳價高位震
蕩。近期利空因素轉淡，首先，7 月下旬不鏽鋼累
庫現象或出現好轉，不鏽鋼企再次大幅檢修保價能
夠改善不鏽鋼累庫風險。其次，保稅區流入風險低
於預期，進口盈虧打開這三周並未出現大規模進口
的情況，保稅區庫存不降反升，說明市場對進口報
關仍比較謹慎。近期多空博弈加劇，環保對高鎳鐵
支撐和交易所庫存持續下降，國內宏觀放水又出現
偏暖預期，鎳價處於震蕩階段，建議回調做多機會。
技術上，滬鎳 1809 繼續下跌，建議空倉觀望。
鋅：
當前矛盾主要爲鋅礦增速提前的背景下，隱性庫存
對鋅價的潛在制約。近期宏觀預期轉暖，國內極低
的庫存和投機因素促使鋅價開啓反彈格局。然而，
鋅的基本面支撐偏弱，近期社會庫存出現連續兩周
上升，主要因爲煉廠貨源增加和下遊需求偏弱帶來
庫存累積。8 月鋅精礦談判在即，國產 TC 和進口
TC 都有不同程度的上調，帶動煉廠積極性。而下
遊存在價格上漲觀望心態，鋅價反彈削弱下遊採購
熱情。若考慮鋅礦增產預期和隱性庫存風險，鋅價
超跌反彈高度有限，又可能再次開啓下跌走勢。技
術上，滬鋅 1810 繼續反彈，建議觀望。
鉛：
當前鉛市場主要矛盾轉爲環保暫緩對 8 月復產的
悲觀預期。這三周鉛錠社會庫存持續回升，上期所
鉛庫存雖有回落，但反映了原生鉛復產和交割貨源
流入市場對供應方面的壓力。近期再生鉛復產再
傳，江西地區環保暫告一段落，未來復產恐帶來供
應的快速恢復。當前核心問題依然是弱消費和低庫
存博弈，由於利潤的大幅縮窄，7 月鉛蓄電池消費
旺季尚未體現，若下遊需求依然不及預期，且再生
鉛復產進程加快，鉛價恐維持弱勢。技術上，滬鉛
1809 弱勢震蕩，建議觀望。
