宏觀分析：美元跌破92關口
圖1：美元指數日K線
從宏觀層面來看，全球經濟復蘇的現實和預期沒有變，全球制造業景氣度繼續上升，美國通脹走勢略超預期，經濟復蘇加快伴隨的通脹擡升仍在繼續，二季度核心CPI同比增速可能突破2%，未來兩個月CPI同比增速可能進一步上行，財政刺激的力度大，流動性保持充裕，近期美國經濟數據加速回升，通脹交易窗口開啓下銅價上漲；中國一季度GDP增速低於預期，一季度消費表現沒有延續去年四季度的強勢表現，疊加當前CPI與PPI剪刀差持續擴大，中國短期的流動性收緊擔憂或將得以緩解，宏觀層面對於銅價偏多，美元下跌，美債收益率小幅上擡，通脹預期表現偏強，推升了銅價的走強，銅價在此輪宏觀驅動後仍要與現實尋找相匹配的價格，大概率重回區間震蕩格局。
加工費維持低位
圖:2：銅精礦加工費
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
截止4月16日，SMM進口銅精礦指數（周）報29.63美元/噸，較上周五微幅上升0.06美元/噸。進入本周，已經難以看到冶煉廠有對於5月船期現貨的需求，詢盤多以6月船期爲主。本周實際成交較爲一般，報盤居多，銅礦貿易商不乏20中位的報盤，但冶煉廠表示清明節歸來市場6月船期報盤增多，且TC有擡頭之勢，冶煉廠在補完5月船期現貨後，也靜待觀望爲主。此外，3月中國進口銅精礦217.1萬實物噸，創下歷史新高，增量雖主要來自於南美發運幹擾緩解後的集中到貨，但從體量上也體現出海外礦山實際產量幹擾不大，給到冶煉廠一定信心。
下遊消費情況
電力：2021年2月電線電纜企業開工率爲41.91%，環比減少32.91個百分點，同比增加7.23個百分點。據SMM調研，預計3月電線電纜企業開工率爲68.72%，環比增加26.81個百分點，同比下降7.11個百分點。
空調：2020年2月空調累計產量爲2940.4萬臺，同比增長70.8%。
2020年1月家用空調銷量爲1406萬臺，當月同比增加41.2%。
從產銷量數據來看，空調生產延續高景氣度，產量同比修復，空調生產部門有望在二季度繼續主動補庫，結合房地產市場竣工周期節奏，空調產銷有望繼續增長。
汽車：中汽協數據顯示，2021年2月，汽車產銷分別完成150.3萬輛和145.5萬輛，同比分別增長4.2倍和3.6倍。2021年1-2月，汽車產銷分別完成389.0萬輛和395.8萬輛，同比分別增長88.9％和76.2％。與2019年數據相比，汽車產銷略有增長，同比增長2.9％和2.7％。
2月新能源汽車產銷分別達到12.4萬輛和11.0萬輛，同比增長7.2倍和5.8倍。新能源汽車產銷繼續刷新當月歷史記錄，單月產銷量均突破10萬輛。1-2月，新能源汽車產銷分別完成31.7萬輛和28.9萬輛，同比分別增長3.9倍和3.2倍。
房地產：2021年2月房屋竣工面積累計值爲1.35億平方米，累計同比增長40.4%，新開工面積累計同比增長64.3%，房地產市場景氣度較高，三道紅線政策施壓下的竣工周期到來或有提前。
庫存
截至4月16日，三大交易所總庫存43.67萬噸，較上周增加了1.01萬噸，上期所再度增加，LME持續交倉後有所下滑。上期所庫存漲至20.25萬噸，周庫存增加了8896噸，LME庫存增加2000噸至16.54噸，COMEX銅庫存減少1030噸至6.89萬噸。
據SMM調研了解，本周五（4月16日）上海保稅區銅庫存環比上周五（4月9日）減少0.18萬噸至38.35萬噸，連續第二周小幅下滑。周內進口窗口仍處於關閉狀態，虧損幅度多在400元/噸以上，報關進口需求未見明顯提振。庫存減量主要源於入庫量的減少，因我國外貿銅市場疲弱表現，部分原定發往中國的貨物轉到至歐美國家。
小結
上周五LME銅價下跌，跌幅0.89%收於8921美元/噸，因爲中國通脹數據強勁，令市場擔心中國將收緊貨幣政策。市場擔心中國這個頭號金屬消費國遏制大宗商品價格的上漲，以遏制通脹壓力。此外，需求遲緩，加上銅庫存增長，也給銅市帶來壓力。周三LME銅價大漲2.08%至9080美元/噸，近期美元指數連續下跌是引起銅價反彈的直接因素。LME可用庫存再度降至10萬噸以下，也暗示需求正在提升，銅需求低迷的情況正在逐步改善。
上周銅價區間下沿震蕩築底後逐漸反彈，一度突破3月以來的震蕩區間，最高觸及69500元/噸的高點，從周三晚間開始，美國經濟數據表現強勁，需求恢復加速，宏觀氛圍轉暖，通脹交易窗口再度開啓是本輪銅價反彈的主要驅動。往後看，銅價持續反彈動力略顯不足，國內需求恢復仍在路上，庫存拐點有待進一步確認，供需格局或是銅價回歸震蕩區間，不過區間下沿或將上移，預計銅價波動區間67000-70000。
