隨着上周中美貿易摩擦所帶來的利空影響有所趨緩，昨日滬深兩市迎來一波顯著的反彈，各基本金屬品種也普遍走強。通常來說，當宏觀風險事件出現的時候，市場的悲觀情緒需要在短時間內得到釋放，但像貿易摩擦這樣的問題本身具有結構性，復雜性，長期性，反復性等特徵，而這些因素導致的直觀結果便是問題最終的走向和影響存在巨大的不確定性，合理而有效的預期是無法在短時間內形成的。因此，在避險情緒急促地集中釋放後我們會發現，很多所謂的預期是無法在現階段充分兌現的，換言之，雖然基本面的影響在宏觀事件發酵的時候被市場選擇性忽略掉，但回過頭來看前期銅價的幾輪大跌，急速下滑後市場仍會重新審視其基本面。總體而言，中美貿易問題是一個長期的結構性問題，反反復復也將成爲“新常態”，未來的發展還存在較大的不確定性，過於悲觀的預期得不到基本面的支撐，而預期自身的兌現也需要時間的驗證，現階段來看銅的基本面並不差，出於對需求的擔憂而“過分”倚重宏觀可能並不利於幫助我們摸清方向。
對於當前的庫存情況，我們認爲當前銅庫存的走低主要是由於此前銅價下跌後精廢價差的收窄導致廢銅對精銅的替代性減弱，而人民幣貶值的背景下進口窗口關閉，流通貨源有所減少，加之下遊企業逢低採購，需求端出現了放量的跡象，而這種傳統消費淡季的“意外”去庫能否持續取決於銅價反彈的程度，由於廢銅供應的價格彈性較大，一旦價格重心擡升至大跌前的水平，精銅的去庫有望緩和。因此目前來看，持續的低庫存以及Escondida罷工的懸而未決是支撐銅價的重要因素，在當前的價位之上後續依然存在一定的想象空間。
