上周銅價走勢震蕩上漲，倫銅收盤價格創出近 10 年來新高，滬銅價格也再次衝擊 7 萬整數關口。
銅價上漲的理由，我們在此前報告中已經多次分析，主要還是在於需求的邊際好轉的變化的支撐。在進入 4 月份之後，消費旺季的跡象更是逐漸顯現，國內銅材開工的整體好轉，使得下遊的採購需求開始增加；而此前表現一般的銅杆行業也在國家電網提升全年度的投資完成計劃之後給市場帶來了樂觀的預期。雖然預期樂觀，但是實際情況卻仍需要保持謹慎。國內的去庫進程一直並不順利，去庫速度慢於往年同期水平。去庫速度慢的原因主要有兩個，首先是國內產量的供應高於往年同期，由於新增產能的投產，國內精銅產量大幅增長，整體供應壓力較大；其次是高銅價之下，下遊採購依然謹慎和緩慢。隨着銅價上漲至 7 萬附近，下遊成本壓力較大，囤貨意願更是降至低點，更願意按需採購，因此整體庫存下降速度大幅放緩。
從後市來看，5 月份國內冶煉廠進入集中檢修階段，產量供應壓力將出現緩解，同時進口窗口大幅虧損，場幾近出口盈利窗口，可以預見國內出口將會增加，也將有利於國內供應下降；需求方面，我們看到終端消費依然保持較好態勢，經濟數據向好，下遊包括家電和汽車行業在內維持景氣周期，終端消費較好最終依然會向上傳導，這也意味着下遊的採購雖然會出現一定的放緩，但不會缺席，最終會在逐步消化高銅價之後，逐步增長。因此，我們繼續看好後市去庫速度將加快，看好這個旺季對於銅價上漲帶來的支撐作用，但是考慮到高銅價對於下遊的影響，我們認爲本輪上漲將更加緩慢和曲折。
2021年第17周銅冠金源期貨銅周報
