宏觀面：宏觀驅動下的銅價漲幅遠高於其他基本金屬，這在價格上已經逐漸體現出來。發達國家公布制造業PMI初值數據延續了之前的高景氣度表現；美國4月Markit制造業PMI初值錄得60.6，較前值提高1.5個百分點，美國疫情緩解，接種加速，基建刺激計劃和寬鬆流動性繼續提振制造業表現，全球制造業強勁表現是強化經濟復蘇預期的良藥，也是支撐銅價高位運行的重要力量。當然，全球經濟復蘇加快，各項經濟指標表現良好的同時，我們也應該清晰認識到這是寬鬆流動性背景下的復蘇，發達國家央行持續釋放流動性，保持低利率環境，尤其是美國MMT的貨幣實驗，美元中期難有持續走強驅動，疊加近期美債發行規模擴大，基建計劃要集資並爲經濟復蘇進一步提速，所以也可以看到經濟復蘇伴隨的實際通脹其實是在上行的，盡管各國仍不擔心通脹上升的持續性和高度，但市場所交易出來的通脹預期則在反應QE背景下的通脹將繼續向高位爬升，在十年期美債通脹預期近期重回2.39的過程中，銅價選擇了繼續向上突破，近期和節日期間關注美聯儲利率決議，歐元區PMI終值數據和美國ISM制造業PMI，預計仍將保持良好勢頭。
產業角度：供給端的矛盾仍集中在歷史最低水平的加工費和礦端幹擾率居高不下的供應擔憂，智利祕魯疫情中的復蘇還遠沒有達到發達國家水平，一季度礦企產量恢復情況不及預期，供應原料偏緊的問題沒有明顯緩解，並且二季度煉廠的集中檢修期再度到來，預計影響量15萬噸左右，盡管國內沒有出現精銅供應偏緊的情況，但這對價格都可以認爲是一種支撐。產業層面的次驅動，我認爲結合近期銅價表現主要是兩個方面，一個是LME銅結束了停止交倉後進入庫存去化模式，注銷倉單佔比和LME0-3升水同時發力，可以認爲這是一種海外需求驅動，供不應求的表現，從交易角度去理解則可以認爲是多頭存在一定的逼空動機；另一方面，集中在市場對於未來庫存轉爲去化模式之後的供給緊張預期，盡管國內庫存拐點遲遲未到，但在一季度精銅產量攀升的背景下，交易所庫存也並沒有出現累積的情況，所以在二季度銅產量下滑的背景下，傳統需求旺季下的去庫預期更強，而此時全球精煉銅顯性庫存拐點初現，並且當前顯性庫存水平不高，仍可以認爲是低庫存背景，而結合新能源設備建設的消費速度，從中期角度來看，低庫存下的消費復蘇和預期兌現，將會成爲價格高位運行的不變邏輯，也價格上行過程中也可以當作是個次驅動擡升價格重心。
策略：美聯儲的政策不談收緊，發達國家央行資產只增不減，並且容忍通脹繼續上行，這提升了銅價的上漲潛力，而基本面的角度，低庫存背景下的消費復蘇還將繼續演繹，供需格局擡升銅價的估值，但不構成60000元/噸以上銅價持續上行的主要驅動，漲至當前價位後的銅價很難用因子進行估值，後續交易層面的變化也更加值得關注，4月15日至今滬銅多頭持續增倉，節前可能存在一定獲利了結預期，銅價回調後將尋找新的運行平臺，並高於之前的66000元/噸，進入真正高位區間的銅價，波動加劇的特徵將更加明顯，所以節前不建議繼續追多，節後產業邏輯清晰後再逢低多單參與。
