中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
我們的觀點：昨日市場密切關注國儲拋儲的消息，或衝擊市場情緒，此前市場對此已經有一定預期，我們將持續關注相關情況。 6月進入重要觀察節點，在驅動力尚未明朗前，市場情緒或隨反復變化的宏觀因素搖擺不定。雖然昨天的美國通脹數據超預期大幅上漲，但似乎市場採信了聯儲稱的暫時性通脹，美債不漲反跌，市場情緒較好。另外中國5月社融增量和新增人民幣貸款小幅回暖，信貸擴張仍較穩健。海外政策的邊際變化可能要等到6月中旬的議息會議逐漸清晰。 以此看價格恐陷入僵持。基本面邏輯上，消費方面重點觀察邊際變化情況，出口景氣度與較低的產業庫存水平是否能支撐消費韌性；供應方面重點觀察煉廠集中檢修結束後，供應階段性緩和的情況是否會發生變化。另外臨近礦山薪資談判節點，供應或易有擾動，如Escondida2021年6月開始薪資談判，必和必拓Spence銅礦將與員工談判延長。銅價的核心驅動力難言消失，一方面宏觀政策拐點未見，另一方面基本面銅礦供應擾動未消失，廢銅邊際趨緊，消費有增長預期。因此我們認爲價格趨勢亦難言結束。
投資策略：當前階段價格在驅動力明朗前恐陷入糾結，建議謹慎觀望。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系惡化，美元超預期反彈。
