宏觀分析：美元企穩90關口
圖1：美元指數日K線
歐美公布5月制造業PMI終值數據，其中歐元區制造業PMI終值錄得63.1，環比提高0.2個百分點，超預期值；英國制造業PMI錄得歷史新高的65.6，環比提高4.7個百分點；美國ISM制造業PMI錄得61.2，環比提高0.5個百分點，從歐美制造業PMI數據來看，此次制造業復蘇的強勁表現拐點仍未顯現，美國制造業PMI維持高位，連續第12個月擴張，美國5月新增非農就業55.9萬人，不及市場預期的67萬人。失業率下降至5.8%，好於預期。新增就業再次不及預期，凸顯勞動力供給瓶頸。美聯儲提前討論Taper的概率下降，市場關注點將重回通脹，對於通脹的擔憂和美聯儲的寬鬆態度或使得銅價觸底後開啓修復反彈之路；中國近期制造業數據中的需求指標悉數下滑，工業品通脹壓力凸顯，貨幣政策暫難收緊，政策調控窗口期給予銅價大幅上漲的壓力。
周四美國公布了5月通脹數據超預期，5月ＣＰＩ同比大漲5%，核心ＣＰＩ上漲3.8%，在之前中國公布ＰＰＩ同比上漲9%以後，通脹預期明顯加強。
據SHMET多方求證，已確認國儲局拋儲事實，靴子終於落地。本次拋儲涉及品種爲銅、鋁、鋅。本次拋儲對象爲下遊終端企業，且各品種接貨量存在最低要求標準。投放時間爲每個自然月月底，持續至2021年年底。
加工費維持低位
圖:2：銅精礦加工費
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
截止6月4日，SMM進口銅精礦指數（周）報36.12美元/噸，較上周五續漲0.42美元/噸；市場尋求貨源重心從7月裝船現貨開始向8月傾斜，目前市場成交以7月裝船現貨爲主。然而，買賣雙方對於8月裝船現貨心理預期有所分化。當下賣方報盤維持在30中位，買方還盤多以40低位爲主，但未發現有4打頭的現貨銅精礦成交，賣方對於4打頭的接受程度低，而買方多預期銅精礦TC保持在上升通道中，也並不急於出手，導致市場實際成交較爲僵持。
下遊消費情況
電力：2021年4月，電源投資累計額1116億元，同比增幅25.53%；電網投資累計額852億元，同比增幅27.16%，遠高於去年，略高於19年水平。據北極星輸配電網表示，國家電網計劃2021年電網投資額爲4730億元，同比增長2.7%。
空調：2021年4月空調累計產量爲7939.6萬臺，同比增長39.5%。
2021年4月家用空調累計銷量爲5398.5萬臺，累計同比增加27.10%。
從產銷量數據來看，空調生產延續高景氣度，產量同比修復，空調生產部門繼續主動補庫，結合房地產市場竣工周期節奏，空調產銷有望繼續增長。
汽車：今年4月，汽車產銷分別完成223.4萬輛和225.2萬輛，環比下降9.3%和10.8%，同比增長6.3%和8.6%，去年4月開始汽車市場逐步恢復，本月增幅比3月分別回落65.4和66.3個百分點。1-4月，汽車產銷分別完成858.6萬輛和874.8萬輛，同比分別增長53.4%和51.8%。增幅比1-3月回落28.3和23.8個百分點。
新能源汽車方面，產銷分別完成21.6萬輛和20.6萬輛，同比分別增長1.6倍和1.8倍，再次刷新歷史記錄。今年1-4月，新能源汽車產銷分別完成75萬輛和73.2萬輛，同比分別增長2.6倍和2.5倍。其中純電動汽車產銷分別完成63.7萬輛和61.5萬輛，同比分別增長3倍和2.8倍
房地產：2021年4月房屋竣工面積累計值爲2.27億平方米，累計同比增長17.9%，新開工面積累計同比增長12.8%，房地產市場景氣度較高，三道紅線政策施壓下的竣工周期到來或有提前。
庫存
截至6月4日，三大交易所總庫存38.58萬噸，較上周減少了5253噸，LME銅去庫速度放緩，上期所庫存延續去庫表現。上期所庫存減少6110噸至20.17萬噸，LME庫存增加2000噸至12.47萬噸，COMEX銅庫存減少1390噸至5.95萬噸。
據SMM調研了解，本周五（6月4日）上海保稅區銅庫存環比上周五（5月28日）減少0.33萬噸至41.22萬噸，庫存小幅回落。周內到港提單入庫數量偏少，從比價上看仍未給到報關進口機會，出保稅庫入關內的貨物數量有限，而由保稅庫出口至海外的電解銅數量有所增加，帶動庫存的下降。
小結
綜合來看，宏觀方面，美國CPI及核心CPI繼續超預期上行，歐央行維持鴿派態度，美元指數仍震蕩於90附近。庫存方面，倫銅庫存連續增加，中國進口需求連續兩月減少，倫敦庫存已進入回升期，國內庫存連續兩周小幅下降，但保稅庫存升至兩年高位，總的可跟蹤庫存可能結束降庫轉爲季節性增長，暗示價格階段性拐頭。銅基本面支撐繼續減弱，淡季影響開始顯現。消息面，銅鋁鋅拋儲消息靴子落地，短線關注銅拋儲消息的影響，由於拋儲的總量和拋儲節奏對短期平衡影響極大，因此具有較大的不確定性，但拋儲預期可能限制近期反彈高度
