中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
運行邏輯：昨日晚間國儲公布第一批拋儲量級2萬噸，市場預期拋儲量級在10-20萬噸，基本符合市場預期，若以此量級估計，季度拋儲規模在6萬噸左右，對供需缺口有所改善，但整體量級相對有限，主要以平抑市場投機性爲目的。基本面或仍有韌性，預計以高位震蕩。
1.宏觀：對政策的悲觀預期導致銅價承壓下行。一方面市場對聯儲加息預期有所提前，市場對政策悲觀預期持續發酵，疊加美元上漲。另一方面國儲分批投放銅、鋁、鋅等國家儲備，有效引導原材料價格向合理水平回歸。
2.基本面：基本面有一定韌性，供應端廢銅偏緊，礦端有不確定性，價格回落後境內持續去庫消費顯韌性。供應礦端持續緩和，但仍有不確定性，TC環比繼續走高，回升至38美金附近水平，主要受Spence銅礦工會達成勞資協議提振買方信心。但據悉Antofagasta與中日煉廠談判分歧較大，且Escondida勞資協議尚未達成，供應向好仍有不確定性。廢銅受東南亞疫情嚴峻影響持續偏緊，馬來延長出口限制至6月28日，精廢價差再次收窄。消費方面，境內消費在銅價自高位回調後表現出明顯韌性，國內庫存持續5周去庫。廣東地區限電影響逐漸消退，升水走高，開始去庫。但本周境外LME庫存大幅增加，可能影響市場情緒。
3.價格判斷：在當前點位從價格驅動力的角度觀察，海外政策收緊，國內高壓監管，對價格的壓制可能或仍持續發酵，短期價格有繼續下行的可能，建議關注66000附近的支撐情況。趨勢上考慮到銅基本面方面有一定韌性（廢銅偏緊，礦供應有不確定性，庫存有邊際去庫跡象）且政策未見實質收緊，維持高位震蕩判斷。
投資策略：當前階段價格在驅動力明朗前恐陷入糾結，建議謹慎觀望。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系惡化，美元超預期反彈。
