宏觀分析：美元轉弱
圖1：美元指數日K線
從宏觀層面來看，美聯儲FOMC會議整體偏鷹，但也並未提及市場關注縮減購債的相關表述，超預期的點體現在加息點陣圖顯示23年或有兩次加息，美聯儲適度提高了當前的利率走廊，聯邦基準利率暫時不變，市場對此反應強烈，美元指數飆升至92附近，銅價帶來一定壓力；往後看，在流動性未出現明顯拐點的情形下，美元指數繼續走強的驅動不強，市場對於通脹預期的交易近期也降至2.25附近，十年期美債名義收益率的迅速下滑是主要原因；國內方面，近期政策面的持續高壓對於看多情緒也形成壓制，拋儲預期壓力使得價格步入二季度前期的震蕩區間。
國儲局發布公告，決定投放2021年第一批銅國家儲備2萬噸。銅拋儲的方式是以每月月底公開招標的形式賣給下遊企業，並持續到12月底。
本次國儲局實際拋儲的量偏少，但分布的區域較多。這一方面表明國儲局通過釋放多地貨源，滿足不同地域銅的需求，可以降低貨源的運輸成本。另一方面表明國儲倉庫存在足夠的貨源，能夠支撐後期拋儲量的增加。
加工費維持低位
圖:2：銅精礦加工費
銅精礦加工費（TC/RC）是銅冶煉企業與銅礦生產商博弈的結果，決定銅精礦加工費水平高低的重要因素是礦銅的供求關系。當預計銅礦供應趨緊時，銅礦廠商在談判中佔據一定的優勢地位，此時銅精礦加工費的定價傾向於下降，而當預計銅礦供應寬鬆時，銅冶煉企業處於優勢地位，銅精礦加工費的定價傾向於上漲，故一定程度上銅精礦加工費的變化是銅精礦供需變化的晴雨表。
截止6月18日，SMM進口銅精礦指數（周）報37.86美元/噸，較上周五續漲1.02美元/噸，周內實際成交體量環比上周增加明顯，多以8月裝船爲主，市場已經少見7月裝船現貨的需求。上周隨着智利Spence銅礦工會達成勞資協議，年內多個勞資協議的平穩落地，降低了銅礦幹擾率，提振了買方信心，對於後期Escondida薪資談判的結果預期也有所向好。買方還盤價格基本位於40低位，面對銅礦幹擾率的下降和新增礦山的平穩推進，賣方可接受的實際成交價格仍在擡升之中。
下遊消費情況
電力：2021年4月，電源投資累計額1116億元，同比增幅25.53%；電網投資累計額852億元，同比增幅27.16%，遠高於去年，略高於19年水平。據北極星輸配電網表示，國家電網計劃2021年電網投資額爲4730億元，同比增長2.7%。
空調：2021年4月空調累計產量爲7939.6萬臺，同比增長39.5%。
2021年4月家用空調累計銷量爲5398.5萬臺，累計同比增加27.10%。
從產銷量數據來看，空調生產延續高景氣度，產量同比修復，空調生產部門繼續主動補庫，結合房地產市場竣工周期節奏，空調產銷有望繼續增長。
汽車：今年4月，汽車產銷分別完成223.4萬輛和225.2萬輛，環比下降9.3%和10.8%，同比增長6.3%和8.6%，去年4月開始汽車市場逐步恢復，本月增幅比3月分別回落65.4和66.3個百分點。1-4月，汽車產銷分別完成858.6萬輛和874.8萬輛，同比分別增長53.4%和51.8%。增幅比1-3月回落28.3和23.8個百分點。
新能源汽車方面，產銷分別完成21.6萬輛和20.6萬輛，同比分別增長1.6倍和1.8倍，再次刷新歷史記錄。今年1-4月，新能源汽車產銷分別完成75萬輛和73.2萬輛，同比分別增長2.6倍和2.5倍。其中純電動汽車產銷分別完成63.7萬輛和61.5萬輛，同比分別增長3倍和2.8倍。
房地產：2021年4月房屋竣工面積累計值爲2.27億平方米，累計同比增長17.9%，新開工面積累計同比增長12.8%，房地產市場景氣度較高，三道紅線政策施壓下的竣工周期到來或有提前。
庫存
截至6月18日，三大交易所總庫存39.45萬噸，較上周增加了2.47萬噸，LME銅出現集中交倉，上期所庫存繼續去化。上期所庫存減少8440噸至17.25萬噸，LME庫存增加3.6萬噸至16.87萬噸，COMEX銅庫存減少3120噸至5.33萬噸。
據SMM調研了解，6月18日上海保稅區銅庫存環比上周五（6月11日）增加1.03萬噸至42.93萬噸，庫存連續第二周增長。進口比價至今沒有打開，周內大部分時間進口虧損在600元/噸，報關需求低迷，外貿市場買盤十分有限，到港貨源陸續流入保稅庫，故保稅庫存繼續增長。
小結
國儲局拋儲公布首批拋儲量之後，銅價出現明顯的回升，這是對拋儲量落地和拋儲量不符合預期的反映。當然，拋儲也符合市場現實的情況，在6月16日國儲局公布拋儲的消息後，銅價便開始了回落，絕對價格降至3月份水平，此前價格上漲導致企業成本上升得到了緩解。同時，國儲局有可能通過拋儲引導市場預期，試探市場的反應。社會總庫存雖然最近連續去庫，但依然處於歷史偏高的位置，並且從歷史周期上看，社會庫存即將面臨累庫周期。國內銅現貨升貼水在期貨價格大幅下跌後出現較快上漲，但是在期貨價格反彈後現貨升水大幅收窄，並轉爲貼水，表明市場並不缺貨，暫時不需要大量的拋儲來滿足市場的需求。最新消息顯示，俄羅斯經濟部長提議對黑色及有色金屬實施臨時關稅，有色金屬出口稅提高至15%，時間是今年8月至年底。中國去年進口俄羅斯精銅40萬噸，鎳5萬噸，因此如果實施特別關稅，對全球相關金屬必然造成較大影響，高關稅對企業出口影響巨大，政策不確定性大，短線可能炒作加稅風險。短線銅價可能7萬下方窄幅震蕩爲主。
