中長期矛盾：全球的經濟復蘇和政策寬鬆與正常化節奏，銅市場長期面臨的需求變化。
短期矛盾：歐美經濟復蘇的節奏和政策邊際收緊的節奏是否匹配。
運行邏輯：近期價格持續糾結，今日上午將公布中國PMI數據，晚間將公布美國“小非農”ADP就業數據，市場可能在等待經濟數據的指引。國內PMI數據預計或受6月局部地區疫情反復有所影響。基本面方面的重要變化是，據悉馬來推遲原定於6月28日解封，延續出口限制，馬來是重要的廢銅加工中轉地，供應端的擾動仍在，基本面韌性的支持之一。
1.宏觀：聯儲進入“預期管理”階段，政策未見實質收緊，預計市場預期將圍繞聯儲表態反復修正，波動加劇。
2.基本面：基本面供需修復不均衡，仍有韌性。供應端礦端與廢銅此漲彼消。礦端供應持續回升，但仍有不確定性，CSPT小組敲定今年三季度的現貨銅精礦採購指導加工費爲55美元/噸及5.5美分/磅，小幅高於一季度指導價，TC亦持續回暖，礦端平衡逐漸向買方傾斜。但廢銅仍由於馬來疫情原因偏緊。此外本周俄羅斯政府稱或對有色金屬出口徵收關稅，銅每噸徵收1224美元，2020年中國進口俄銅41.1萬噸，或小幅影響供應。消費端仍有韌性，銅價回落到68000以下後貿易商、銅材、終端企業訂單明顯提升，國內庫存水平持續去庫。境外經濟增長預計有韌性，歐洲經濟疫情後修復有加速跡象。
3.價格判斷：趨勢上考慮到銅基本面有一定韌性（消費有韌性，國內庫存持續去庫，跡象供應上廢銅與礦此消彼漲）且美國就業目標尚未達成，宏觀政策未見實質收緊，維持高位震蕩判斷。
投資策略：當前階段價格在驅動力明朗前恐陷入糾結，建議謹慎觀望。
風險提示：疫苗普及與疫情控制的節奏不及預期，貨幣政策超預期收緊，中美關系惡化，美元超預期反彈。
